半岛彩票:申万宏源-北交所新股申购策略报告之九十八：纳科诺尔

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　　目前公司已与宁德时代、日本松下能源、韩国三星SDI、天津力神、比亚迪、特斯拉等400多家企业建立合作关系。（慧博投研资讯）产品矩阵丰富，售后配套服务完整。公司是高精密辊压机制造商，主要产品按下游服务领域分类可分为锂电行业和其他新能源、新材料行业。其中，1）锂电辊压机制造为公司核心产品。公司通过不断对锂电辊轧机设备的研究和设计，目前已成功完成了三大锂电辊压机系列的设计：实验系列、量产系列、超电专用系列，以及12种型号产品（LDHY200-N26——LDHS750-WND105）。2）非锂电辊压设备：该类产品具体包括高速研磨机、粉末辊压成卷轧机和高精度花纹辊压机，下游主要为军工/新能源产业，终端产品包括防弹衣，导弹支架，氢燃料电池等。3）碳纤维预浸料生产设备：其主要包含涂膜机、预浸机（复合机）两台设备，分别对应两步热熔法工艺所需的机械设备，结合使用并生产碳纤维预浸料。终端产品覆盖航空航天、风电结构件、及体育用品等。近年营收大幅增长，盈利能力持续提升。2022年实现营收7.56亿元，近3年CAGR为+178.36%；2022年实现归母净利润为11326.21万元，近3年CAGR为+145.03%。2022年毛利率25.13%，较2021年增加7.62pct；净利率14.98%，较2021年增加7.41pct。发行方案：（1）本次新股发行采用直接定价，发行价格15元/股。初始发行规模2000万股，占发行后总股份的22.13%。发行后预计可流通比例为54.22%，老股占可流通比例为61.22%，老股占比高。（2）8家机构投资者参与战略配售，包括4家私募，1家券商，3家投资公司。网上顶格申购量95万股，需冻结资金1425万元，顶格门槛较高。

　　行业情况：整体锂电辊压设备行业集中度较高，2022年国内锂电辊压设备行业CR3为59.4%。设备更新替换需求+中国锂电池企业出海带动整体行业规模进一步增长。根据高工锂电数据，2022年中国锂电辊压设备市场达32亿元，同比增长77.8%；预计此规模将持续扩大，至2025年将达到60亿元。主要系：1）国内锂电池需求上升，电池企业加速扩产，带动国内锂电辊压设备市场规模快速增长。根据高工锂电数据，2022年锂电池新增产能达480GWh，较上年增长超100%。同时部分原有设备也存在更新改造需求（包括更换备辊等）；2）中国锂电池企业加速布局海外市场，逐步建立海外生产基地，带动其长期合作的国内锂电辊压设备进入海外市场。宁德时代、比亚迪、中创新航等国内锂电池企业采用的辊压设备已实现国产替代。鉴于国产锂电设备拥有更高的性价比以及更优质交付、调试及售后服务，国内锂电池企业在海外建厂时仍将国产锂电辊压设备作为首选。

　　申购分析意见：谨慎参与。公司深耕辊压设备行业，产品性能得到下游知名客户高度认可，建立持续稳定合作关系，并积极拓展新领域。但公司收入80%以上来自宁德时代与比亚迪，新客与新品接力还需时间。此外考虑到新股首发博弈面因素（发行价在老股交易价偏高位置），建议谨慎参与。

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