半岛彩票:丽岛新材(603937)：丽岛新材：向不特定对象发

　　“丽岛新材”或“公司”，股票代码：603937.SH）在彩涂铝材行业 主体信用等级 A+ A+

　　? 公司在彩涂铝材行业具有一定的产能优势，应用领域多样且客户集中度仍较低。公司在彩涂铝材行业深耕多年，在

　　彩涂铝材小批量定制化生产、涂料配方多样性等方面具有较丰富的生产经验积累，具有一定的产能优势；产品应用

　　于建筑装饰、食品包装等多元化领域，2023年公司客户集中度仍较低，且与长青科技、和进食品制罐等优质客户继

　　? 公司流动性指标表现较好，政府补贴和拆迁补偿有助于增强资金实力。得益于多年利润积累以及 IPO募集资金，截

　　至 2023年末公司负债率仍较低，速动比率及现金短期债务比表现尚可，子公司丽岛新能源（安徽）有限公司（以下

　　简称“安徽丽岛”）获得的固定资产投资补助、公司总部厂房拆迁而预计获得的 3.97亿元补偿款可增强公司的资金

　　? 新增产能能否实现预期收益存在不确定性。2023年公司彩涂铝产能利用率有所波动，2024年彩涂铝材产能小幅增长，

　　在下游需求持续较弱背景下，存在一定的产能消化压力；本期债券募投项目建设的电池铝箔、铝带材产能规模较大，

　　项目预计于 2024年 8月全面投产，但当前电池铝箔行业竞争激烈，公司在电池铝箔领域缺少相关的技术及量产经验，

　　产品尚未通过客户验证，若未来市场开拓、产品良率等表现不及预期，将导致新增产能无法顺利消化，相关项目资

　　? 公司盈利能力持续弱化。受下游需求减弱影响，2023年公司主营业务收入同比小幅下滑，公司通过下调加工费拓展

　　订单来源，主营业务销售毛利率有所下降，叠加受存货及应收账款周转放缓影响，现金生成能力有所弱化。考虑到

　　? 应收款项及存货占资产比重大，存在一定的减值风险，且下游对营运资金占用明显。截至 2023年末，公司应收账款、

　　存货占资产比重较大，存货以价格易波动的铝卷为主，应收款项中包含较多中小型公共建筑装饰企业，其中对中国

　　? 中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司在彩涂铝材行业具备较丰富的生产经验积累及一定的产能优

　　评分要素 评分指标 指标评分 评分要 评分指标 指标评分 宏观环境 4/5 初步财务状况 6/9

　　? 根据中证鹏元的评级模型，公司个体信用状况为 a+，反映了在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务能力较强，

　　主体评级 债项评级 评级日期 项目组成员 适用评级方法和模型 评级报告 矿业及金属企业信用评级方法和模型

　　公司于2023年11月15日发行6年期3亿元可转换公司债，募集资金原计划全部用于年产8.6万吨新能源电池集流体材料等新型铝材项目（二期）。截至2024年4月1日，丽岛转债募集资金专项账户余额为1.38万元。

　　跟踪期内，公司名称、控股股东及实际控制人、注册资本及实收资本均未发生变更。截至2023年末，公司控股股东仍为蔡征国，实际控制人仍为蔡征国、蔡红夫妇，两人分别直接持有公司56.84%、6.23%的股份，2023年末两人所持股份均不存在质押、标记或冻结情况，跟踪期内两人持股比例未发生变动。

　　2023年度公司主营业务、合并报表范围均未发生变更。目前公司仍主营以建筑工业彩涂铝材、食品包装彩涂铝材及精整切割铝材为主的铝材深加工业务，产品主要应用于工业建筑、公共建筑及食品包装等领域。截至2023年末，公司纳入合并范围的一级子公司共2家，分别为负责食品包装铝材业务的子公司肇庆丽岛新材料科技有限公司（以下简称“肇庆丽岛”），以及负责电池铝箔业务的子公司安徽丽岛，2023年末/度两家子公司的重要财务指标情况如下表所示。

　　2024年我国经济内生动能将不断增强，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策

　　2023年国内经济逐步恢复，呈现波浪式发展、曲折式前进态势，但复苏基础仍需巩固。全年实际GDP同比增长5.2%，当季GDP同比增速分别为4.5%、6.3%、4.9%、5.2%，消费贡献大幅增加，就业物价稳中有降，工业和服务业延续恢复，基建和制造业投资平稳增长，但出口低位徘徊，地产投资仍处谷

　　展望2024年，需求不足的问题仍待改善，经济内生循环有待进一步畅通，中央经济工作会议强调稳中求进，以进促稳，先立后破，牢牢把握高质量发展这个首要任务。预计今年GDP增速目标或在5.0%左右，物价水平仍保持低位。宏观政策稳健积极，强化逆周期和跨周期调节，实施稳货币+宽财政。稳健的货币政策灵活适度、精准有效，着力宽信用，降息降准仍可期，结构货币政策继续发力，同时注意盘活存量、提升效能。积极的财政政策适度加力、提质增效，适当提高赤字率，中央有望加杠杆，落实万亿增发国债，储备超长期限特别国债；地方政府新增专项债券保持支出强度，资本金范围有望进一步扩大，继续实施结构性减税降费政策。以科技创新引领现代化产业体系建设，发展新质生产力，持续加大民企的支持力度。防范化解地方政府债务风险，“遏增化存”的基调不变，特殊再融资债继续发行。基础设施投资类企业融资监管易紧难松，分类推进市场化转型，新增融资或有所缩量。房地产供求关系已变，供需两端政策继续大幅松绑，重点做好保障性住房、城中村改造、“平急两用”公共基础设施“三大工程”的建设。建立城市房地产融资协调机制，报送项目“白名单”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。

　　当前我国正处于高质量发展和产业转型升级的关键期，内外部环境依然复杂严峻，海外主要经济体通胀高位回落，经济发展压力仍不小，有望开启降息周期，叠加地缘冲突和大国博弈，不确定和不稳定因素明显增多。国内有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱。综合来看，尽管当前面临不少困难挑战，但许多有利条件和积极因素正在不断累积。我国经济发展潜力大、韧性强，长期向好的基本面没有变，只要保持战略定力、增强发展信心，完全有条件推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

　　2023年受公共建筑装饰、食品包装等主要下游需求放缓影响，彩涂铝等铝加工行业竞争激化，加工费水平下降，行业盈利能力有所弱化

　　彩涂铝材应用领域广泛，其中公共建筑领域彩涂铝存量需求规模较大，2023年以来下业需求增速缓慢，未来随着基建政策支持，需求预计仍可维持增长。目前国内彩色涂层铝材市场以建筑行业、食品饮料等行业为主，此外在集装箱、冷藏箱、罐车内壁等交通运输领域的渗透率亦在不断提升。因彩涂铝材具有质轻易于拆卸维护、可塑性强、耐候性强等比较优势，在建筑领域被广泛应用于机场、火车站、文化体育场馆、酒店及商业楼宇等大型公共或商业建筑的屋面系统、天花吊顶系统、幕墙系统等。2023年以来，国内建筑装饰行业景气较为低迷，亚厦股份（002375.SZ）等上市公司公共建筑装饰新签订单金额同比有所下降。2023年全国固定资产投资同比增长3%，其中基建投资同比增长8.2%。2023年10月增加的1万亿元国债预计将于2024年陆续形成实物工作量，叠加地方新增债务的提前下达，2024年基建

　　投资有望保持较高增长，平急两用、交通（地铁、高速铁路等）、教育医疗等领域的基础设施投入有望持续发力，彩涂铝材需求预计仍可维持一定规模。

　　投资有望保持较高增长，平急两用、交通（地铁、高速铁路等）、教育医疗等领域的基础设施投入有望持续发力，彩涂铝材需求预计仍可维持一定规模。

　　2023年金属包装行业营业收入小幅下滑，盈利能力有所修复，未来随着食品包装罐化率提升，行业仍存在增长空间，预计能对食品用彩涂铝材需求形成一定支撑。彩涂铝材在食品包装领域主要应用于两片罐、三片罐等金属包装产品，且以两片罐为主。根据中国包装联合会报告，2023年受出口需求下降等因素影响，全国金属包装容器行业累计实现营业收入1,505亿元，同比增长-1.56%，增速同比下降6.73个百分点。英联股份（002846.SZ）、宝钢包装（601968.SH）、奥瑞金（002701.SZ）等金属包装上市公司2023年前三季度营业收入均出现小幅下跌。但受益于2023年铝等主要原材料价格同比回落，行业盈利有所优化，全国金属包装容器行业累计完成利润总额同比增长25.74%。目前我国啤酒罐化率相较其他海外成熟市场仍有较大提升空间，国内啤酒罐化率的提升将驱动二片罐等金属包装行业保持向好态势，叠加国家限塑令等环保管控力度的持续加强和“双碳”战略的实施，国内金属包装行业未来发展空间尚可。

　　2023年以来铝锭价格同比上年回落，全年价格波动幅度收窄，但铝加工费水平有所下降，铝加工企业盈利承压。目前彩涂铝材等铝加工企业普遍采用“铝基准价+加工费”的定价模式，盈利主要来源于收取加工费。加工费主要由产品工艺、产品规格、技术质量要求等决定，铝锭价格波动对加工费影响较小。此外在铝价剧烈波动期，若铝加工企业无法在接到销售订单后的较短时间内采购原料，或库存原料较大、存货周转效率较慢，铝加工厂（尤其是产品附加值不高、加工费较低的铝加工厂）将面临较大的铝锭价格波动风险。国内铝锭价格于2021年起快速上涨，2022年5月达到峰值后陆续回落。2023年以来铝锭价格波动幅度收窄，但受下游需求弱化影响，铝加工费有所下降，根据百川盈孚的统计数据，铝加工主流产品1060铝板加工费2023年末较年初下降约8%。

　　电池铝箔下游需求较为旺盛，但近年行业快速扩产，2023年以来加工费持续下降，未来可能面临产能消化风险，在技术开发、客户资源、良率、产能等方面表现突出的企业将更具市场竞争力 受新能源汽车、光伏等领域的需求拉动，电池铝箔市场规模快速增长。电池铝箔主要用作锂电池正极集流体，可降低电池内阻、提高电池充放电效率和使用寿命，对电池性能有重要影响，通常每GWh三元电池、磷酸铁锂电池、钠电池至少分别需要使用电池铝箔300吨、400吨及700吨。近年来，以新能源汽车为下游的动力电池放量带动电池箔需求高涨，此外光伏、风电等清洁能源配套储能需求不断上升，为电池箔需求提供增长动力。据EVtank 统计，2022年全球锂离子电池出货量957.7GWh，预计2023-2026年全球锂电池出货量CAGR 为 22.8%，起点研究院（SPIR）测算， 2026 年锂电池铝箔需求将达102.6 万吨。

　　近年电池铝箔行业快速扩产，行业竞争较为激烈，2023年加工费持续下滑，产能消化存在风险，未来在技术开发、客户资源积累、生产良率、产能优势等方面表现突出的企业将更具市场竞争力。2021年以来动力电池铝箔需求量攀升，加工费快速从1.1万元/吨上涨至近2万元/吨，多家企业涌入电池箔赛道。

　　根据鑫椤锂电等机构的不完全统计，截至2023年末各大企业主要在建和已规划的电池铝箔产能合计超过100万吨，从产能节奏来看，预计国内电池铝箔产能将于2024-2025年逐步释放，2025年底将达到201.6万吨，考虑到产能爬坡影响，预计2025年末有效产能有望超过150万吨，行业产能或面临过剩压力。随着更多电池铝箔厂商产能逐步释放及下游需求放缓，电池铝箔行业集中度有所下降，CR3从2020年的78%逐年下降至2023年上半年的64%，但目前仍相对集中，其中鼎胜新材2023年上半年市占率约46%，为行业龙头。此外，2023年电池箔加工费持续下滑，截至2023年末，电池铝箔12μm/13μm/15μm加工费分别约为1.7/1.6/1.5 万元/吨。随着新能源汽车续航里程的要求逐渐扩大，对电池能量密度的要求也越来越。