半岛彩票:曼恩斯特创业板上会在即聚焦锂电涂布模头依赖前五大客

　　据了解，深圳市曼恩斯特科技股份有限公司（以下简称“曼恩斯特”）将于6月15日在创业板上会，民生证券为其保荐机构。

　　曼恩斯特是一家主要从事高精密狭缝式涂布模头及其配件、涂布设备的研发、设计、生产和销售的企业，公司产品主要应用于锂电池生产设备、新能源装备等高端制造领域。

　　本次发行上市，曼恩斯特拟募资5.31亿元，用于“涂布技术产业化建设项目”、“涂布技术产业化建设总部基地项目”、“涂布技术产业化研发中心建设项目”以及“补充流动资金”。

　　公司的共同实际控制人为彭建林、唐雪姣夫妇，两人直接或间接合计控制公司62.32%的股份，并通过信维投资、长兴曼恩斯与长兴承礼、长兴文刀签署的《一致行动协议》，共控制公司79.64%的表决权。

　　众所周知，这两年锂电池行业成为极具关注点的赛道之一，曼恩斯特则所处其中的锂电涂布模头领域，不过由于国内锂电设备涂布模头企业发展起步较晚，竞争者主要为海外企业，如日本三菱、日本松下、美国EDI等。数据统计，预计2022年-2025年，中国锂电挤压涂布模头市场将达14亿元，年复合增速7.7%。从规模来看，该领域是一个非常细分的市场，其容量增长较为有限。

　　不过从市占率来看，2019年-2021年，公司主导产品高精密狭缝式锂电池极片涂布模头市场占有率为分别为19%、21%和26%，市占率有所提升，在本土企业中市场份额较高。可见，在该领域公司具有一定的市场地位。

　　在此背景下，公司实现营收由2019年的1.22亿元增长至2021年的2.39亿元，年复合增速高达近40%，其对应的净利润则由5857.25万元增至9452.6万元，年复合增速约27%，公司的营收增速远大于其净利润增长速度。同时，主营业务毛利率呈现先降后升的态势，分别为74.08%、67.87%和71.81%，维持在较高水平。

　　整体来看，公司正处于一个经营业绩快速发展的阶段，不过一个行业往往越往成熟期迈进，其竞争就会更加激烈，如此一来，产品的毛利率也就逐渐降低了。

　　分产品来看，曼恩斯特的主营收入主要由高精密狭缝式涂布模头、涂布模头增值与改造和涂布设备、配料组成，其中高精密狭缝式涂布模头收入占比最高，2019年至2021年分别为73.5%、62.78%和75.76%，销售金额由8929.19万元迅速增至1.81亿元。

　　收入大幅上涨，离不开“量”与“价”。以公司收入占比较高的高精密狭缝式涂布模头产品为例，期间内其销量由315套增至572套，对应的销售单价由28.35万元/套上涨至31.69万元/套，实现了量价齐升。

　　曼恩斯特的下游客户主要是锂电池生产商和锂电设备制造商，由于下游新能源动力锂电池行业集中度不断提高，其中前三大动力锂电池制造商市场占有率从 2018年的63.9%增长至2021年的74.20%，因此使得公司的客户集中度也较高。

　　报告期内，公司前五大客户（含同一控制下企业）销售额占销售收入的比例分别为81.16%、62.59%和67.82%，其中对第一大客户销售额占销售收入的比例分别为62.75%、20.89%和23.63%，占比虽有所下降，但可以看出公司对大客户的依赖程度较高。

　　值得注意的是，公司直接向宁德时代及其子公司销售额逐步减少。报告期内，公司销售给宁德时代及其子公司的金额由7624.15万元缩减至2440.60万元；而2021年开始对安脉时代实现销售2478.78万元，未来公司涂布模头产品将向安脉时代逐步交货。

　　除此之外，公司的应收账款逐年增长，资金运营方面有一定的压力。报告期内，公司应收账款（含合同资产）账面价值分别为2.97亿元、6.10亿元和12.29亿元，占营业收入的比例分别为24.46%、41.44%和51.33%，占比逐年上升。若公司未来有大量应收账款不能及时收回，将形成较大的坏账损失，对公司经营业绩造成一定的不利影响。

　　整体来看，曼恩斯特所处的细分赛道竞争者还不多，主要以几家海外公司占据大部分市场份额，在国内的相关企业中，公司具有一定的竞争优势，此时正是实现国产替代化的好时机。不过公司与国外竞争对手相比还是具有一定差距，同时公司还存在依赖大客户、应收账款占比较高等风险，这些问题仍需改善。

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