半岛彩票:电动物流车蓄势待发 锂电池前景可期

　　16日早盘，锂电池板块走强。同花顺数据，截至发稿，西部资源、科恒股份、当升科技涨停，时代万恒、美都能源、亿纬锂能、富临精工、天赐材料等涨幅居前。

　　消息面上，工信部发布第 287 批《 道路机动车辆生产企业及产品公告》申请企业车辆新产品公示。此次申报中， 新能源车型多达 448 款， 与第 286 批申报的 398 辆新能源车型相比，数量增加了大约 10%，呈现稳健增长趋势。 其中， 纯电动专用车数量已与如今新能源市场的主力军纯电动客车基本接近， 且专用车中电动物流车占据主导，这符合纯电动专用车市场未来高增长预期，预计市场未来对三元锂电需求将大大提高。

　　工信部发布《新能源汽车生产企业及产品准入管理规定（修订征求意见稿）》，旨在规范新能源汽车生产活动，促进新能源汽车产业持续健康发展。 征求意见稿提高了新能源汽车企业的准入门槛，包括提高企业的设计开发能力、生产能力等，这也对汽车企业的锂电池技术有了更高的要求，那些拥有优良生产技术的锂电池企业将极具竞争优势。

　　西南证券预计 2016 年国内动力锂电池产能需求将达到 30GWh 左右，而未来几年内产能需求将继续保持高增长速度，随着锂电企业纷纷扩产，动力电池市场处于低端过剩、高端短缺的局面。

　　收购浩能科技进入锂电设备第一梯队，初步实现锂电设备和材料的业务布局，经产业链草根调研，上半年大部分设备企业订单同比翻番，预计浩能科技业绩超预期。

　　浩能科技的涂布机在国内锂电涂布机市场排名前二，若完成收购将进入国内锂电设备第一梯队，经产业链草根调研，上半年大部分锂电设备企业订单同比翻番，预计浩能科技 2016 年净利润或能达到 8000-9000 万，超业绩承诺。受益锂电池产业链高景气度，预计科恒股份 2016-2018 年EPS 为 0.04 元、 0.20 元和 0.37 元；考虑完成收购及股本摊薄后， 2016-2018年 EPS 为 0.80 元、 1.16 元和 1.60 元。考虑到此次收购带来的估值溢价及标的公司业绩超预期的可能，给予目标价 55 元。

　　锂电设备高景气度，浩能科技在手订单充足，有望超承诺完成业绩对赌。经测算，预计 2016 年国内锂电设备市场空间在 130 亿左右，同比增长 73.33%，据产业链草根调研，大部分锂电设备企业上半年订单较 2015年同期翻番。 浩能科技与韩国 CIS 的合资公司智慧易德，借助韩国高端技术并结合浩能本土生产销售优势，开拓国内市场，现已与 CATL 签订2.5 亿元辊压机和分切机订单。 我们判断，受行业高景气度及较强的竞争力，浩能科技大概率能够超额完成业绩对赌。

　　锂电材料业务将迎来收入和盈利能力的双重提升。 公司钴酸锂产品主要用于消费电子产品，三元材料于 2015 年量产，现主要用于小动力电池，正积极向高功率产品拓展。随着锂电池产业链高景气度及三元材料收入占比的提高，迎来收入和盈利能力双重提升。

　　新能源汽车产销持续增长，正极材料需求持续扩大：中汽协数据显示，2016 年上半年，我国新能源汽车生产 17.7 万辆，销售17.0 万辆，分别同比增长 125.0%和126.9%。我国新能源汽车的继续快速增长，导致了劢力锂电池正极材料需求的持续扩大。上半年，公司车用劢力多元材料实现满负荷生产，正极材料业务收入同比增长约 60%，销量同比增长约 46%，其中多元材料销量同比增长约 150%，毛利大幅上升。公司作为正极材料龙头企业之一，为知名电池厂商比亚迪、 ATL、力神、三星、索尼等提供电池原材料。下半年，随新能源汽车继续放量，公司业绩有望继续走高，尽享行业快速发展带来的丰厚受益。 此外，北京中鼎预计有约 1000 万的利润并入公司报表，增厚了公司业绩。

　　三元材料加速替代，静待 4000 吨车用高镍多元材料项目产能释放：三元材料凭借其更高的质量比能量密度和更好的低温电化学性能，正逐步取代传统的磷酸铁锂电极材料，特别在乘用车和物流车领域已经基本确定了三元电池技术路线。据高工锂电数据显示，2015 年我国三元材料占比劢力电池约 27%，到 2016 年预计能够达到 38%。三元材料需求的突增使得公司产品供丌应求，在今年公司海门事期工程第一阶段 2000 吨/年正极材料达产之后，公司立马投资 2.42 亿元进行第事阶段 4,000吨车用高镍多元材料的项目建设，项目建成后公司预计将增加 4.57 亿元/年的营业收入和 2408 万元/年的利润，公司未来业绩增长无忧。

　　铸锂原电池基石，受益智能化新浪潮： 公司是中国最大、世界前列的锂原电池供应商，锂原电池是公司主营业务的根基，主要应用于智能表计等领域。“四表合一”作为国家电网建设的重点工程，从去年开始推行，今年加剧推广，要求实现 1000 万户的接入量，全国多省市已启动“四表合一”项目。 目前，全国智能电表已经普及，但智能水表、燃气表、热量表仍然存在大量的空间。 这些表计使用寿命为 6-8 年，已经接近更新换代的时点， 替换空间将达到千亿规模，必使公司抢占先机充分受益。

　　两路线并行， 动力锂电扩产助力业绩： 三元材料高能量、 续航里程长等优势得以在纯电动领域应用推广，是未来锂电一个重要的发展方向。 2015 年三元锂电年出货量 4.26Gwh，在乘用车和专用车占比最大；同时， 2015 年我国插电式混合动力乘用车、 客车采用的动力电池仍是以磷酸铁锂为主， 需求尚未饱和。 公司磷酸铁锂与三元材料两路线并行， 到明年年底， 公司锂离子电池总体产能为4.5GWh。 公司必将充分受益新能源汽车的放量对于动力锂电需求的带动。

　　政策推动逐步明晰， 储能将迎爆发式增长： 近日， 国家能源局发布通知，确定电储能参与辅助服务， 对储能产业的推动逐渐明晰， 储能产业爆发提速。 锂离子电池是全球也是我国目前应用最多的电化学电池， 相信随着国家政策补贴逐步落实、储能技术日益成熟并实现大规模商业化应用，公司锂离子电池在储能应用的业绩将大幅提升。

　　电子烟自主品牌推广成效显著，业绩迎来高增长： 公司 Vaporesso 自有品牌推向终端市场，获得良好口碑和市场影响。同时，大型烟草公司的持续介入终端市场，日趋集中的市场格局对公司现有的客户结构十分有利。公司已实现电子烟全产业链布局， 覆盖整个电子烟行业的主要环节。

　　盈利预测与投资建议：预计公司 2016-2018 年 EPS 分别是 0.82 元、 1.28 元、1.62 元，对应的动态 PE 分布是 47 倍、 30 倍和 24 倍。 公司锂原电池基石稳健，锂电池将受益于新能源汽车放量及储能的爆发式增长，看好公司未来发展前景。