半岛彩票:30日盘前研报精选 10股望爆发

　　公司5月28日公告与控股股东光线控股共同投资猫眼电影，光线.83亿元现金换取猫眼电影19%股权，猫眼电影整体估值83.33亿元，标的作价合理。交易完成后，光线日复牌。停牌期间，中信传媒指数下跌10.93%。

　　评论：在线票务平台的商业价值背后是电影消费者购票习惯的互联网化和移动化。线上宣发能力至少可以影响20%的观影用户，成为日益重要的发行渠道。此次光线控股猫眼电影，将重要的线上宣发平台（市场占有率20%+）纳入公司体系，是对于线下发行体系的完美补充和协同，构件线上和线下的综合性发行矩阵，顺应互联网化和移动化的消费者购票行为模式，有望显著提升电影票房。

　　强大的线上发行渠道可以反哺内容创作，夯实光线传媒的电影内容龙头地位。猫眼电影基于用户画像、票务营销与大数据分析而获取的营销能力将有助于公司增强对于文化内容产品受众行为趋势的理解和认知，对公司的电影投资和制作形成正向信息反馈，有助于公司更好地把握市场脉络，提升影视内容产品制作的针对性和适销性。同时，公司可以凭借猫眼的线上渠道能力，撬动更多好项目。

　　长期的空间在于“内容+消费”。从长期来看，跟内容紧密相联的衍生品、线验等非票房收入将显著多元化电影内容公司的收入来源。而随着内容价值的不断放大，电商的消费入口从曾经的流量主导向内容主导转变，内容在人们的消费行为中的引导作用越来越强。光线作为龙头内容生产商，此次将产业链延伸至电商消费渠道，打造基于电影的“内容生产+内容传播+内容消费”的完整业务链条，有望放大头部内容的影响力，并探索除票房以外的多元化内容变现出口。

　　估值建议：预计2016~17年净利分别为5.46亿元和7.52亿元，同比增长35.8%和37.7%。考虑到市场估值中枢下移，下调目标价15.8%至16元，对应2016/17年市盈率86x/62x，维持推荐。

　　5月28日，公司公告与中航锂电（洛阳）有限公司签订《合作协议书》，共同投资建设子公司明珠锂电“年产10，500万平方米湿法锂离子电池隔膜项目”，中航锂电拟以5，920万元参股10%明珠锂电股权。

　　评论：行业趋势向好，锁定大客户有利于市场份额扩大。根据统计，今年1~4月新能源车销量同比增速170%，4月份增速环比大幅1Q大幅改善，带动下游锂电池材料行业继续快速发展。沧州明珠作为国内锂电池隔膜行业的龙头企业，与中航锂电合作推进年产1.05亿平米的湿法隔膜项目，强强联合有利于扩大锂电池隔膜产能与销量，大幅提升市场份额。

　　中航锂电产能快速扩张，合资公司满足核心隔膜材料的供应。中航锂电是国内重要的锂电池生产企业之一，控股股东为上市公司成飞集成。2015年中航锂电产能约2Gwh，对应隔膜需求0.4亿平。根据规划，到2016/2020年，中航锂电的锂电产能将达5Gwh/16Gwh，隔膜需求将达1.0亿平/3.2亿平。未来合资公司明珠锂电生产的隔膜产品将主要用于满足中航锂电的需求。

　　近期市场对政策落地的预期转好与锂电池材料公司业绩超预期有望提升产业链整体估值。预计2Q新能源车产销量继续大幅增长拉动锂电池与材料需求，2016~17年沧州明珠净利润增长80%与33%，目前股价对应36倍16年P/E，存在较大提升空间。

　　估值建议：行业景气上行，与中航锂电合作有望支撑业绩高速增长，分别上调公司16/17年EPS20%/20%至0.62元和0.83元，最新股价22.61元，对应16/17年P/E36x和27x。

　　浩能科技的涂布机在国内锂电涂布机市场排名前二，若完成收购将：进入国内锂电设备第一梯队，经产业链草根调研，上半年大部分锂电设备企业订单同比翻番，预计浩能科技2016年净利润或能达到8000-9000万，超业绩承诺。受益锂电池产业链高景气度，预计科恒股份2016-2018年EPS为0.04元、0.20元和0.37元；考虑完成收购及股本摊薄后，2016-2018年EPS为0.80元、1.16元和1.60元。考虑到此次收购带来的估值溢价及标的公司业绩超预期的可能，给予目标价55元，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　锂电设备高景气度，浩能科技在手订单充足，有望超承诺完成业绩对赌。经测算，预计2016年国内锂电设备市场空间在130亿左右，同比增长73.33%，据产业链草根调研，大部分锂电设备企业上半年订单较2015年同期翻番。浩能科技与韩国CIS的合资公司智慧易德，借助韩国高端技术并结合浩能本土生产销售优势，开拓国内市场，现已与CATL签订2.5亿元辊压机和分切机订单。判断，受行业高景气度及较强的竞争力，浩能科技大概率能够超额完成业绩对赌。

　　锂电材料业务将迎来收入和盈利能力的双重提升。公司钴酸锂产品主要用于消费电子产品，三元材料于2015年量产，现主要用于小动力电池，正积极向高功率产品拓展。随着锂电池产业链高景气度及三元材料收入占比的提高，迎来收入和盈利能力双重提升。

　　维持“增持”评级。供需关系逐步好转，糖价迎来反弹窗口期，公司有望充分受益，同时后续国企改革、产业并购等值得期待，预计2016-18年公司EPS分别为0.5/0.82/1.0元（均维持不变）。考虑外延预期，给予2017年30倍PE，上调目标价至24.6元，维持“增持”评级。

　　合资设立产业并购基金，行业整合有望加速。公司与广西农村投资集团、民加资本、光大浸辉投资、深圳国海创新投资等拟共同设立产业并购基金，总金额25亿；合伙人共6名（普通合伙人3名，优先级有限合伙人1名，劣后级有限合伙人2名）。其中公司出资约2.49亿元，拟为劣后级有限合伙人。未来公司有望借助产业并购基金，加32904：快整合国内外的优质糖业资产，外延式扩张有望加速。

　　15/16榨季国内减产尘埃落定，进口政策进一步收紧。受厄尔尼诺等气候影响，甘蔗单产及出糖率均走低，2015/16榨季全国糖产量仅870万吨，同比下滑约16.3%。进口方面，4月份原糖进口量23万吨，同比下降32万吨，降幅为58%；1~4月累计进口量约83.5万吨，同比下降71.5万吨，降幅为46%，进口冲击逐步缓解。

　　印度减产较为确定，国际供需逐步好转。受干旱等气候因素影响，USDA预计16/17榨季印度产量同比将下降8%、同时预计全球食糖产消缺口将达到500万吨左右。国际糖价有望触底回升，利于内外价差收窄，打开国内糖价上行空间。

　　口子窖低调务实，管理一流：口子窖在行业内一直以低调务实的风格著称，从历次交流的感受来看，公司经营管理层能力一流，做事专注，对行业有着清醒的认识，多年以来坚持稳健经营，坚守产品品质，使得口子窖在安徽市场的品牌和品质影响力经久不衰，可以称之为‘区域酒企中的茅台’，公司目标是打造百年老店，其做法也正朝着这个目标前进。

　　消费升级和品牌集中驱动公司保持两位数的增速：徽酒是渠道营销的发源地，口子窖更是行业先驱，在品牌多变的竞争背景下公司多年屹立徽酒龙头地位不倒，其产品品质、营销管理、价格管理、高端产品推广能力等一直受到行业的关注和推崇，公司管理层对行业的看法再次印证了之前在贵州茅台和泸州老窖印证过的对行业趋势的判断，消费升级和二八加速分化下的品牌集中度提升使得龙头品牌企业保持较高增速。

　　公司核心产品5年、6年口子窖已经成为安徽中高价位主导品牌：受益消费升级、社交和面子消费的影响，安徽市场出现消费价位的整体升级，40、60元价位段向80价位段升级，80升级到120左右，最受益的就是口子窖和古井贡酒，这个也是安徽市场今年中高价位表现优异的核心原因之一。

　　安徽两大龙头古井贡酒、口子窖风格迥异，但都在稳健成长：古井贡酒拓展攻城略地，狼性十足，而口子窖相对内敛低调，专注精耕细作，从15年业绩可见一斑：15年古井贡酒收入52.5亿，净利7.16亿，口子窖收入25.84亿，净利6亿，两家产品结构、市场地位基本一样。

　　业绩靓丽，受淡旺季影响后续会有所回落：一季度公司利润增速50%多的核心原因是公司近年渠道下沉、产品结构调整后适逢春节需求集中爆发带来旺销，消费升级驱动公司中高端产品增长。二季度为淡季，大众消费淡旺季差异比较明显，业绩会正常回落，全年仍将维持较高水平。

　　维持“增持”评级。公司传统饲料、养殖业务受益行业复苏、内部管理挖潜，业绩具备弹性，同时积极向现代农业综合服务商转型。考虑猪价变化趋势，预计2016-18年EPS为1.61（+0.63）/1.81（+0.6）/2.07元。考虑行业估值中枢下移，维持目标价27.87元，“增持”。

　　养殖：成本改善初见效，未来成长性良好。通过养殖管理增效、产能利用率提升，公司生猪养殖成本逐步改善，将充分享受行业高景气。未来成长性方面，公司以华中、东北区域为中心，采用自建或“公司+农户”等模式，外延辐射型扩张产能，预计2016-18年公司生猪出栏量分别为240/300/380万头。

　　32904：饲料：“现金牛”业务，盈利能力不断增强。公司饲料业务从单一的经销商模式，逐步向经销商、投资人才模式（与经销商合资成立销售公司）、服务直销模式升级。受益后周期景气传导、原材料成本下行，16Q1饲料销量同比增长16.7%，毛利率水平同比提升3.7个百分点。

　　积极向现代农业综合服务商转型。公司拟整合原饲料、种猪/仔猪、兽药等营销团队，构建养殖技术服务营销队伍，并通过增发项目拟用三年时间在全国12个省份建成100家养殖技术服务站。未来公司将以技术服务站为支点，利用养殖技术人员和互联网工具，为中小型生猪养殖场提供包括环境、生产、信息、金融等一站式服务方案，增强客户黏性，实现战略服务转型。

　　公司27日与奇瑞新能源签署《新能源智能汽车技术合作协议》。奇瑞将负责整车网络、机械改制、装车支持；公司将负责ESC/IBS/ADAS/AEB/ACC/轮毂电机样机匹配，同时受邀芜湖建厂。

　　（2）共同开发A0级电动SUV，搭载轮毂电机/ADAS/IBS/ESC等；未来将在奇瑞新能车上批产。

　　技术面有产业链最完善的核心资产，产业面有北汽、奇瑞等同步开发逐步落实，稀缺性显著，A股无人驾驶龙头地位。买入评级。

　　近期连续拜访了华鹏飞董事长、收购的博韩伟业总经理及其他高管，详细了解了公司的业务拓展情况，简要如下

　　评论：公司传统物流业务稳定增长，公司收购的博韩伟业在快递物流信息化领域快速增长，同时有望切入快速消费品物流信息化等行业，业绩确定性高增长。

　　投资建议：在快递物流信息化领域有先发优势和大客户基础：公司收购的博韩伟业目前大客户是邮政速递（EMS），专注于企业移动端的信息服务。EMS终端有9万台PDA终端，博韩伟业负责整个物流供应链的信息端的软件架构、系统稳定性维护、软件升级、PDA稳定性维护。公司收费模式主要是按照终端PDA数量或者无线打印设备数量来收，还兼营一部分软件外包。在跨境电商物流领域，EMS凭借多年的积累，加入万国邮政系统，在国际快递市场上目前是国内老大，仍有巨大发展空间。同时博韩伟业未来有望承接邮政集团的大量业务。目前公司在沈阳建立了面向全国的技术研发中心和维修中心。

　　切入“三通一达”内场信息化建设，如果顺利切入外场，公司收入将翻倍。目前顺丰企业移动端的信息服务是自己的IT人员开发的。圆通和申通快递也在积极向顺丰对标，加强信息化建设。目前博韩伟业已经开始给申通快递做内场的信息化系统建设方案。内场的PDA设备几万台，外场的PDA数量都是10万多台。内场运营稳定后，公司有望切入三通一达的外场企业移动端的信息服务。即使仅仅做申通快递企业移动端的信息服务，博韩伟业的收入仍能翻倍。快递物流企业移动端的信息化服务空间巨大，有200万台终端PDA等设备。

　　快速消费品是下一拓展蓝海，物联网信息服务成为大趋势。公司积极与国内的大型消费品公司接触，像啤酒、牛奶类等公司，在全国的物流配送，涉及到供应链移动端信息服务。大的快速消费品需要的移动终端5万台以上。在供应链移动端信息化管理的过程中，涉及物流、资金流、信息流。数据通道是博韩自己的，公司充分和客户及银行合作，在终端支付上引入银行，结算资金沉淀在银行，银行在做供应链金融的同时，给予博韩伟业购买的PDA设备相应的补贴。

　　华鹏飞内生与外延并重，打造物流网信息化服务企业。像德邦这样的客户，公司点评：对设备希望以轻资产的模型运营，同时对PDA的质量要求比较高，像美国的Honeywell、日本的卡西欧生产的PDA价格在8000元左右。博韩伟业购进此PDA，租赁给大客户，负责其整个供应链的移动端信息运营维护，按照终端数量分期收费。华鹏飞上市之初到现在非常注重物流信息化服务的领域扩展，通过内部建设与外延拓展，积极切入到国内的大客户移动端信息服务。目前快递物流移动信息化领域竞争对手较少，公司将抓住机会，积极拓展，在物联网服务领域做大做强，建立自己的竞争壁垒。

　　有20-30万头，预计总出栏量100万头；16Q1生猪业务已贡献利润超1亿元，预计猪价有望继续保持高景气度，若按照头均650元的盈利水平，则全年生猪养殖可贡献利润3-3.25亿元。

　　长期看牛肉产业布局：上海梅林公告收购SFF50%股权已通过商务部反垄断审查，尚需获得新西兰方面同意，预计SFF16H2可实现报表。SFF是新西兰最大的肉类加工企业，牛肉年产量约为15.5万吨，屠宰量达120万头。若按照14年出口的比例，牛肉12%出口到中国，则梅林拥有至少约为1.9万吨的牛肉进口量。未来公司将会努力利用银蕨的品牌效应，打造全产品体系，以及对接上海梅林现有渠道通路，进一步完善牛肉从原料到渠道的全产业链覆盖。

　　亏损企业加速清理，新管理层提升效率：2015年年底新管理层上任，强调降成本、增效率，着手开始清理亏损公司，并对事业部开始市场化考核。认为加速清理亏损子公司，有利于费用端的改善，体现了新管理层的改革决心，将会给公司整体效率的提升带来积极作用。

　　投资建议：上海梅林未来6个月内仍然有望受益于猪周期，生猪养殖业务依然贡献较大部分利润。中长期则希望，梅林成功打造SFF进口牛肉的品牌，嫁接现有华东市场渠道，做大市场份额，同时积极改善SFF的牛产品结构，带来利润端的进一步改善。

　　估值：若不考SFF利润并表，受益于生猪养殖，预计2016年总体利润可达4亿元，2017/18年利润分别为3.57亿元/4.5亿元，对应EPS分别为0.427元/0.381元/0.480元。

　　综合选取肉制品、生猪养殖和牛肉公司作为可比对象，结合可比公司估值，给予上海梅林平均对应2016年业绩35X的估值，目标价15元。

　　神州信息公司拟收购华苏科技96%股权，华苏科技推动产品+服务向智能化迈进，网络优化龙头有望实现差异化竞争。审慎推荐评级。

　　事件：神州信息公司拟发行2300万股份收购江苏华苏科技96%的股权，发：行价格24.95元。另拟非公开发行4600万股募集11.5亿元用于配套资金及补充流动资金，发行价不低于24.95元。

　　网络优化行业的优质标的。华苏科技主要从事网络优化，网络营收占比达74%，主要客户包括华为、中兴、爱立信等通信企业以及三大运营商，是中国移动主要网络优化服务企业，爱立信、中兴、华为在网络优化领域的主要合作伙伴，客户壁垒与技术优势已经得到充分体现，其16-18年承诺业绩分别为5760万元、7100万元、8840万元，整体估值12亿元，对应16年业绩承诺PE20.8倍。

　　移动流量和建设高峰保障业绩高增。华苏科技2014年营收3.71亿元，同比增长36.2%，受益于4G网络兴起带来的数据流量剧增。据工信部统计，2015年我国4G用户渗透率29.6%，同比增长3.8倍。考虑到运营商进一步降费增速以及对农村和边远地区的基础设施建设加快，4G用户增速预计在未来3-5年依然保持高速增长。4G用户人均流量为非4G用户的2-3倍，且供给端费用下降趋势明确，需求端直播视频等应用兴起，人均流量加速增长趋势明确，网络流量优化市场需求预计旺盛，2015年全国移动流量同比增长达103%。华苏16年3月在手订单1.56亿，潜在合同3.5亿，考虑跨年结转，16年预计营收5.03亿，同比增长35.5%，业绩对赌完成概率较高。

　　产品+服务迈向智能化。网络优化业务中人工服务占比较高，整体毛利率偏低。华苏科技从2014年2月起至今密集提交17项专利，其中发明专利15项，主要与网络优化算法相关。认为华苏已经向高技术壁垒的智能网络优化进行战略倾斜，并逐步取得了进展，在竞争较为激烈的网络优化行业有望实现差异化。其开发的Deeplan平台基于大数据为运营商提供精细化网络布局和资源调度，同时辅以SON自组织调优以及IAS智能服务。新产品+服务处于推广期，智能化比重有望增加，对其竞争力保持乐观。