半岛彩票:强推个股 智云股份：三星OLED国内唯一供应商CO

　　强推个股 智云股份：三星OLED国内唯一供应商，COG、FOG设备市占率20%，未来2年市场空间超3000亿

　　1、鑫三力核心设备COG、FOG国内市占率20%，唯一进入三星OLED供应商，17年营收大增106%； 2、进口替代空间大：2018-2019设备投资空间近3000亿，LCD+OLED合计80亿更新需求，COG+FOG绑定设备空间为51亿和40亿； 3、股权激励绑定核心员工利益，行权价30.728元，高于目前股价。

　　2017年公司实现营收9.13亿元，同比+51.65%，归母净利1.7亿元，同比+83.08 %。2018Q1业绩持续增长，实现营业收入1.79亿元，同比+191.27%；实现归母净利3267.50万元，同比大幅+484.71%。2015年收购模组自动化组装设备厂商鑫三力，核心设备COG、FOG技术国内领先，市占率20%，客户覆盖京东方、深天马等。2016年启动三星项目，国内唯一切入三星OLED供应链厂商，2017年成功切入苹果产业链。公司积极布局摄像头模组和指纹识别模组，部分产品已形成量产及订单。鑫三力2017年实现营收6.4亿，同比+106.87%，占智云总营收70.1%，设备毛利率上升至58.92%，同比+7.16pct。2015-2017分别实现扣非净利6378.88万元、8240.04万元、2.02亿元，完成率分别为106.3%、103.0%、201.7%。

　　据我们数据库统计，2018-2019两年设备投资空间近3000亿。LCD投资略有放缓，OLED迎来爆发增长。2018-2019年，新增LCD设备空间为944亿、588亿，分别对应模组设备空间为47亿、29亿，新增OLED设备空间833亿、632亿，对应模组设备空间为83亿、63亿。加总80亿模组设备更新需求，未来两年面板设备模组总需求空间302亿。测算COG+FOG绑定设备空间为51亿和40亿，贴合设备空间为29亿和22亿。鑫三力LCD模组设备技术全国领先，并已率先深入布局OLED模组设备，OLED与全面屏设计对模组设备要求提高，有望带来设备增量需求。

　　2017年公司向123名高管及成员实施股权激励计划，行权价格30.728元高于目前股价，此举有望稳定人才，增厚业绩预期。2018年1月22日，原公司董事长、总经理谭永良辞去职务，同时公司聘任鑫三利创始人师利全为总经理，此举利于发挥鑫三力创收业务优势，释放公司业绩，增强公司盈利能力。2017年5月8日，公司获核准以低于目前股价的24.49元非公开发行1959.98万股，募集近4.8亿资金，1.3亿增资子公司东莞智云研发新能源与智能装备，1.6亿元投入3C智能制造装备产能建设项目。

　　汽车自动装配与检测设备为公司传统主业。汽车行业投资需求增速放缓且同行业公司竞争激烈，2017年汽车智能装备产品营收2.388亿，同比-14.13%，但随着国内企业的技术创新，汽车制造装备的国产化率有望进一步提高。2017年成立合资公司南方天臣新能源开展锂电池相关业务，立足中段线设备的同时积极向前后段延伸，逐步将PACK线、模组线纳入业务范围，最终形成锂电制造整线集成的能力，利用下游客户转移+原有技术协同，未来增收值得期待。

　　设备国产替代进度不及预期；下游3C电子产品发展不及预期；汽车行业固定投资额下降；锂电设备竞争加剧；募投项目不及预期；收入确认进度不及预期；

　　智云股份前身为大连智云机床辅机有限公司，成立于1999年6月4日，由自然人谭永良、谭永刚、邸彦召、刘宜宾以货币出资共同设立，在大连市工商行政管理局注册，取得大工商企法字31号企业法人营业执照，注册资本为50万元。

　　2008年3月31日，智云有限经审计净资产为58,563,287.15元。2008年4月11日，智云有限召开临时股东会，决议通过将上述经审计净资产按1：0.7684比率折为4,500万股，将智云有限整体变更为大连智云自动化装备股份有限公司。

　　2010年6月30日，经证监会核准，公司发行人民币普通股（A股）1,500万股，发行后公司总股本为6,000万元，并于2010年7月28日在深圳证券交易所上市交易。

　　2015年11月完成对模组设备龙头公司鑫三力的收购，正式进军3C自动化装备领域。2017年1月开启股权激励计划，同年5月获准定增4.8亿用于投建研发中心与扩大产能。

　　智云股份以高端智能制造装备为发展主线，致力于发展成为国内一流、国际领先的智能装备系统方案解决商，已形成汽车智能制造装备、新能源智能制造装备以及3C智能制造装备三大业务板块，主要产品覆盖汽车自动检测、自动装配、锂电装备、面板生产模组段绑定、点胶、贴合、检测等装备。

　　2017年，公司实现营业收入9.13亿元，同比+51.65%；实现归母净利1.7亿元，同比+83.08%；净利润增速高于营收增速。2018Q1公司业绩持续增长，实现营业收入1.79亿元，同比+191.27%；实现归母净利3267.50万元，同比大幅+484.71%

　　并表鑫三力，助力业绩增长。自2015年11月完成对鑫三力100%股权收购后，2016年纳入合并报表，当年业绩实现高增长。近年来鑫三力规模扩张迅速，2016年鑫三力创收3.1亿元，同比+214%，占总营收的52.19%，而2017年，创收达到6.4亿元，同比+106.87%，占总营收的70.1%，已成为智云最主要创收来源。

　　智能制造自动化装备主要指应用在汽车、医药、电子、石化、冶金、军工等流程工业和各种加工制造生产线的自动控制系统和仪器仪表。随着现代生产工艺的日益复杂，对生产流程自动化技术的要求愈来愈高，自动化控制系统已逐步成为装备业中的关键性设备和灵魂。现代工业的典型特征是装备大型化、复杂化、连续化、装备运行自动化、智能化。工艺参数技术要求、操作技巧、专利等越来越多地“软化”在自动化技术和产品中。

　　在适龄劳动力数量减少、劳动力成本持续上升、自动化设备技术水平不断提高和我国产业结构面临转型调整压力等因素的综合影响下，智能装备产业作为实现《中国制造2025》规划、推动我国工业转型升级的基石产业，受到了我国政府的高度重视，产业扶持力度不断加大。

　　财政部《智能制造装备产业“十三五”发展规划》中明确指出，至2020年我国将建立完善的智能制造装备产业体系，研发一批智能制造关键技术装备，具备较强的竞争力，国内市场满足率超过50%，培育40个以上主营业务收入超过10亿元、具有较强竞争力的系统解决方案供应商。因此未来5年将是我国自动化制造业实现突破的关键窗口期，行业有望保持快速增长趋势，据中国自动化市场，2016年中国工业自动化市场规超1500亿元，2017年达1593亿元，我们预计未来规模将保持稳定正增长。

　　随着我国对自动化装备业扶持力度的不断增大及现代工业对自动化要求的日益提高，我国目前已成为世界上重要的自动化装备需求国，意大利柯马股份有限公司、瑞典ABB公司、德国轮辐德装配技术公司、意大利捷飞特股份有限公司、德国FROEHLICH有限公司等国外巨头已纷纷进入中国，他们凭借雄厚技术和资本优势基本占据了我国自动化装备市场约70%的市场份额，特别是在高端市场外资巨头更是处于控制和垄断地位。而从我国自动化装备中低端市场来看，一部分国内企业通过不断的技术积累和投入逐步在该市场中占有了一席之地，与国外巨头形成了一定的竞争，进口替代空间广阔。

　　募集4.8亿进行研发与产能扩张，定增价格高于目前股价。公司上市之初利用募集资金打造了大连智云技术中心，主要用于汽车智能制造的研发。2017年5月8日获核准以24.49元价格非公开发行1959.9834万股，募集近4.8亿资金。2017年8月以募集资金1.3亿元增资子公司东莞智云，为发展新能源与智能装备产业注入资金，以募集资金1.6亿元投入3C智能制造装备产能建设项目。未来两年将打造南方智能制造研发中心，为公司在3C智能制造装备业务战略部署进行底层技术研发。

　　智云股份的控股股东和实际控制人谭永良一直重视核心技术的研发并积极参与相关产品的研发工作，主要参与了公司试漏机、压装机、清洗机的研究与开发；并参加过国内第一条转向机装配、测量自动线，第一台平面数控涂胶机，第一台六轴机器人涂胶机的研发工作，其负责的气缸体多工位清洗机、半自动离心式净化装置曾获大连市科技进步三等奖；曾获得的专利包括分料装置、导管/座圈装配设备、水平分度式清洗机、活塞环装配设备等。

　　上市之初公司及各子公司已授权的有效专利19项，其中发明专利12项，实用新型7项，至2017年年底，公司及各子公司拥有已授权有效专利118项（其中发明专利28项，实用新型专利77项），拥有软件著作权13项，2017年公司研发支出为0.4亿元，同上年持平。

　　近五年来，智云股份的毛利率与净利率保持稳定上升，并伴随收入的增加在2017年迎来爆发。2016年智云股份毛利率为33.48%，净利率为14.08%，而2017年公司毛利率为46.34%，同比+12.86pct，净利率为18.47%。同比+4.39pct。2018Q1由于产品结构原因使得毛利率与净利率略有下降。预期2018全年随着鑫三力订单收入的结转确认，高毛利设备占比提高，毛利率有望稳定在高位。

　　绑定鑫三力核心成员利益，行权价格高于目前股价。为了调动员工积极性，优化用人机制，实现人才价值的最大化，2017年1月公司启动实施了《2017年股票期权激励计划》，2017年5月，向以“南方智云”中层管理人员、核心技术（业务）人员为主的共计123名符合条件的激励对象授予720万份股票期权，行权价格30.728元，高于目前股价。这一举措不仅将员工利益同公司未来发展的前景绑定为一体，而且对内能有效地保留现有人才团队，同时对外吸引精英人才的加入。行权条件要求未来三年2017-2019年营业收入增长分别不低于70%、140%、210%的业绩考核目标。2017年公司营收增速为51.65%，未达条件。2018年4月25日，由于个人原因离职，激励对象人数改为109人，授予期权数量改为673.56万份。2018年5月11日公告，公司将所涉2017年股票期权激励计划部分的269.424万份股票期权进行注销，期权数量调整为404.136万份。

　　2017年11月20日，公司实际控制人谭永良先生同公司股东、公司全资子公司深圳市鑫三力自动化设备有限公司法定代表人师利全先生签署股权转让协议，以每股28.25元价格转让其持有的2755万股公司无限售条件流通股。

　　2018年1月22日，谭永良辞去公司董事会董事、董事长以及公司总经理职务，不再担任公司其他任何职务，但仍为公司实际控制人；同时，公司聘任鑫三力创始人师利全为公司总经理。此举有利于进一步促进鑫三力业务发展，优化股权结构，提升公司可持续发展能力。

　　公司内部治理问题得到解决，管理费用现拐点。2017年公司管理费用0.97亿，占营收比为10.62%，同比大幅下降5.4pct，2018Q1继续下降至8.86%。管理费用的下降带动公司三费费率整体下降，2017年公司三费费率20.04%，同比下降3.25pct。在进行外延收购的同时，公司内部治理不断优化，管理费用管控效果良好。

　　截至2018Q1，公司存货余额为4.3亿元，较2017年末4亿元，同比+7.5%，主要是发出商品增加所致，2017年年末的发出商品余额为1.72亿元。2018Q1，公司预收账款1.7亿元，较2017年末1.5亿元，同比+13.33%，在手订单充裕。考虑到公司内部治理结构得到优。