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　　传媒互联网周报：微软、OpenAI计划升级功能，《生成式人工智能安全服务要求》征求意见发布

　　非金属建材行业2023年10月投资策略：关注政策发力和旧改需求，逢低配置地产链优质头部企业

　　奕瑞科技(688301.SH) 财报点评:收入短期承压，发布股权激励和回购方案，看好长期成长潜力

　　固定收益周报:资管机构产品配置观察（第11期）（2023）-现金管理产品驱动理财规模回升，债基久期回落

　　主要结论：随着季末回表因素的影响消除，本周理财子产品规模回升，主要驱动因素源于现金管理类产品的扩张。债券型基金久期继续回落。理财产品单位净值和累计净值略有下滑，破净率上升。保险资管固收类产品周回报率下降。当前经济利好因素不断累积，市场对经济的悲观预期继续修正，短期内依然扰动债市情绪。理财破净率虽有上升，但仍大幅大于低于去年高位水平，无需过度担忧理财赎回潮的发生。

　　本周理财子产品规模整体上升。截至2023年10月15日，理财子公司理财产品存续总规模为22.22万亿元，环比上升3.77%。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+6.03%、+2.93%、+0.60%、+0.16%、-0.45%。

　　封闭式理财产品规模持续增长。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至10月15日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升1.03%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+0.21%、-0.17%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化-1.02%、-0.25%、-0.64%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为18.19万亿元，环比上升4.67%；封闭式净值型产品存续规模为4.03万亿元，环比下降0.08%。

　　现金管理型、固收类产品规模上升，权益类、混合类产品规模收缩。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至10月15日，本周固定收益类理财产品存续规模环比上升0.59%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化+10.25%、-0.75%、-1.57%。

　　理财产品净值环比下降，破净率上升。从净值变化来看，截至10月15日，理财子产品单位净值为1.038，环比下降0.63%；累计净值为1.042，环比下降0.95%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，单位净值为1.043，环比下降0.28%；累计净值1.047，环比下降0.54%。理财子产品单位净值破净率为5.43%，较上周上升3.46个百分点；累计净值破净率为5.37%，较上周上升3.92个百分点。

　　债券型基金久期继续回落。截至10月15日，全市场债券型基金资产净值为8.54万亿元，环比增长0.01%，其中中长期纯债型基金环比增长0.01%。为了高频跟踪全市场纯债基金久期，我们选用资产组合法，详细计算方法请见附录。从近一周情况来看，债券型公募基金久期均值有所回落，本周久期均值为1.58年，处在近一年25%-50%历史分位。

　　保险资管固定收益产品周回报率下降，净值环比下降。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至10月15日，单位净值为1.052，环比下降0.05%；累计净值为1.150，环比下降0.06%。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至10月15日，本周回报率为-0.02%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.08%、-0.10%、+0.56%、+2.47%、+4.72%、+10.08%、+25.53%。

　　全市场成交额大幅上行。上周（2023）全市场整体成交回升，上深两市成交额回升至本年度34.2%分位数水平（前值为2.7%）。交易额回升代表了交易意愿的整体上行，是情绪修复的前瞻判断之一。

　　成交额集中度走向分歧，涨跌幅分化度上升。行业层面，集中度指向分歧，分化度上升；个股层面，集中度下行，分化度上行。分化度上行指示市场预期的行业分化和个股分化加剧。

　　赚钱效应回落。全A涨跌中位数为-1.43%，较前值下降1.55个百分点。Top25%分位数为1.44%，较前值下降0.24个百分点。Top75%分位数为-3.73%，较前值下降2.38个百分点。个股涨跌家数比为0.55，较前值下降0.54。

　　行业换手率上行。上周换手率最高的三个一级行业为：计算机（15.73%）、通信（12.75%）、电子（12.58%）。上周换手率最低的三个一级行业为：银行（1.08%）、石油石化（1.78%）、交通运输（2.09%）。

　　机构调研强度上升。从行业层面的机构调研强度看，医药生物（10.70%）、计算机（8.98%）、机械设备（4.38%）三个行业的调研强度最高。从宽基指数层面看，中证500的调研强度最大，为0.59。

　　资金净流入回升。上周资金净流入为21.39亿元，较前值增加522.95亿元。各分项资金为：（1）北向资金净流入-131.44亿元；（2）融资余额增加260.33亿元；（3）重要股东增持13.40亿元；（4）ETF流入115.64亿元；（5）新发偏股基金12.99亿元；（6）IPO15.51亿元；（7）定向增发4.68亿元；（8）重要股东减持19.42亿元；（9）ETF流出209.92亿元。

　　从资金流入流出来看，上周融资余额增加流入最多，为260.33亿元，ETF流出最多，为209.92亿元。较前值，各分项的变化为：（1）北向资金净流入增加43.83亿元；（2）融资余额增加增加374.90亿元；（3）重要股东增持减少8.51亿元；（4）ETF流入增加57.02亿元；（5）新发偏股基金减少22.80亿元；（6）IPO减少5.30亿元；（7）定向增发减少2.87亿元；（8）重要股东减持减少20.42亿元；（9）ETF流出减少49.93亿元。

　　市场情绪差异化回暖，资金流出风险持续下行。上周公募基金申赎比平均数为0.74，小于1，代表基金申购少于赎回；相比于前值（平均数1.10）有所下降，代表市场情绪走向悲观。预估证券开户变化率为29.03%，代表市场交易意愿上行（比前值），市场总体交易意愿上行。

　　上周限售解禁家数为112家，较前值增加112家。限售解禁市值为1397.88亿元，较前值增加1397.88亿元。预计本周限售解禁市值为349.53亿元，下周限售解禁市值为897.01亿元。从行业来看，上周限售解禁市值最多的三个行业为：美容护理（435.44亿元）、电子（241.68亿元）、轻工制造（113.18亿元）。有9个行业没有限售解禁出现。

　　1、从华为等优秀通信企业的经验出发，出海是通信企业打破行业周期性的重要渠道，在当前全球经济形势下仍有坚持的必要。核心要点在于：对比国内市场，海外市场往往带来更广阔的市场空间、更强的盈利能力以及打破通信产业周期的成长性。

　　2、通信企业出海最核心的优势来源于国内工程师红利、产业集聚等形成的成本优势。成本优势下，产品的性价比属性凸显，且国内企业相对海外竞争对手盈亏平衡的阈值更低，国内企业拥有调价主动权的同时，其利润空间也支持后续再生产。

　　基于成本优势，国内企业出海主要通过以下途径：（1）以性价比方案突破发展中国家市场；（2）通过国内以及发展中国家市场的积累以及研发投入，产品力突破，争夺欧美等发达国家市场；（3）海外龙头入股，形成供应链或产业合作；（4）抓住全球供需错配窗口期，实现出海突破；（5）借助外交政策，例如“一带一路”实现出海突破。

　　除此以外，通信企业在海外市场布局，也需要重点关注：（1）管理层全球化视野；（2）加强渠道建设；（3）建设海外产能；（4）收购或建立合资公司；（5）加强研发；（6）加强产品测试认证工作；（7）输出标准。

　　（1）空间视角，当前市占率低，后续拓展空间充足的板块值得关注，例如智能、北斗、海缆、电网信息化等。

　　（2）周期视角，对于全球市占率已经较高的国内企业，需要关注技术周期和需求周期的波动。当技术周期迭代以及新技术爆发时，份额较高的龙头企业受益的确定性往往更强，增长弹性充足，例如光器件光模块等。部分板块的需求也受周期波动影响，建议关注处于库存和需求周期底部区间且有望迎来拐点的板块，当前阶段例如企业统一通信、通信模组、智能等。

　　（3）除此以外，当前国际经济形势下，中游环节相对受影响较小，相关板块例如光模块、通信模组、智能等。

　　4、投资建议：本文主要对通信企业出海的背景、核心优势、出海路径与出海布局进行梳理，并针对不同细分板块的全球拓展空间、增长弹性以及周期属性进行分析。基于此，我们推荐拓邦股份、华测导航、中天科技、威胜信息、中际旭创、天孚通信、亿联网络、移远通信、广和通等标的；长期视角，我们仍看好当前具备全球竞争力的出海企业，建议关注中兴通讯等。

　　风险提示：中美科技摩擦等地缘风险；海外需求复苏节奏不及预期风险；航运等成本端价格上升风险；汇率波动风险

　　传媒板块本周表现：行业下跌3.23%，跑输沪深300，跑输创业板指。本周（10.9-10.15）传媒行业下跌3.23%，跑输沪深300（-0.71%），跑输创业板指（-0.36%）。其中涨幅靠前的分别为盛通股份、世纪天鸿、国联股份、智度股份等，跌幅靠前的分别为中国科传、幸福蓝海、恺英网络、华谊兄弟等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名倒数第6位。

　　重点关注：《生成式人工智能安全服务要求》公开征求意见，微软、OpenAI等将进行功能升级。1）10月11日《生成式人工智能服务安全基本要求》形成征求意见稿，提出建立语料来源黑名单，在训练过程中主要考虑生成内容的安全性。2）10月13日消息，微软 PowerPoint 等应用将于 11 月整合 Copilot，可在数秒内生成演示文稿。另外据10日消息，微软将继续推进 Copilot 和 Win11 系统的深度融合，即将推出模块化界面，可以让用户调整窗口尺寸，目前已邀请Insider成员测试。3）10月11日报道，OpenAI计划11月为开发者推出重大升级，理论成本削减20倍。此外据9日消息，OpenAI正在筹建OpenAI学院，预计在2023年底启动，可能是个免费在线教学系统，老师能与GPT-5互动，而GPT-4将化身AI学习助手。

　　本周重要数据跟踪：9月国内手游发行商全球收入占比稳定。1）本周电影票房5.23亿元，票房前三名分别为《坚如磐石》、《前任4：英年早婚》和《志愿军：雄兵出击》；2）综艺节目方面，《奔跑吧第七季》、《你好星期六2023》和《披荆斩棘第三季》排名居前。整体来看，排名前十的综艺中，芒果TV占5席；3）游戏方面，根据Sensor Tower数据，9月共39个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金19.6亿美元，占本期全球TOP100手游发行商收入39%，其中中国手游发行商收入前三名分别为腾讯、网易和米哈游。国内App Store手游收入来看，2023年9月排名前三的分别为腾讯《王者荣耀》、网易《逆水寒》和腾讯《和平精英》。

　　投资建议：持续看好AIGC产业机遇，景气度与长期空间兼备，关注底部布局机遇。游戏、影视、广告行业景气度持续复苏，AIGC及VR/AR等新业态逐步落地，从两方面把握相关投资机会：1）持续看好低位估值修复，关注游戏、广告媒体、影视产业链以及整体估值较低且具备主题催化可能的国有传媒板块；2）新科技及主题方面持续看好数据要素、AIGC等方向；AI场景落地近期重点关注教育场景落。