半岛彩票:璞泰来现金流三年一期为负 数亿营收没变现金跑哪了

　　2017年11月3日，上海璞泰来新能源科技股份有限公司（以下称“璞泰来”，股票代码603659）在上交所挂牌上市。璞泰来本次发行数量为6,370.29万股，保荐机构为国金证券。璞泰来上市募集资金总额为105,300.8937万元，扣除发行费用5,382.2637万元（不含税）后，募集资金净额为99,918.63万元，将用于“年产2万吨高性能锂离子电池负极材料产能扩建及研发中心建设项目”、“高安全性锂离子电池功能涂层隔膜生产基地及研发中心建设项目”和“涂布设备生产基地及研发中心建设项目”。

　　2017年8月29日，璞泰来首发申请获通过。2017年10月24日，启动申购，发行价格为16.53元/股。网下最终发行数量为636.29万股，占本次发行总量的9.99%；网上最终发行数量为5,734.00万股，占本次发行总量90.01%。网上定价发行的中签率为0.04426349%，108,391股遭弃购。股价走势来看，璞泰来上市连续11个交易日涨停，截至11月24日收盘，璞泰来报61.22元/股。

　　2014年至2017年1-3月，负极材料销售单价分别为6.99万元/吨、7.09万元/吨、6.54万元/吨、6.47万元/吨；涂布机销售单价分别为148.30万元/台、204.10万元/台、200.93万元/台、204.79万元/台；涂覆加工销售单价分别为4.48万元、2.59万元、1.60万元、1.69万元；隔膜销售单价分别为7.17万元、6.78万元、5.69万元、7.75万元。

　　璞泰来2017年三季报（未经审计）显示，截至2017年9月30日，璞泰来流动负债119,447.47万元。

　　璞泰来公司经营活动产生的现金流量净额连续三年为负。2013年至2017年1-3月，璞泰来经营活动产生的现金流量净额分别为-1,394.32万元、-2,811.60万元、-4,558.44万元、21,318.98万元、2,375.60万元。截至2017年9月30日，公司经营活动产生的现金流量净额为-3,926.43万元。

　　据和讯网报道，对比同行业公司发现，璞泰来的高营收、高净利并不正常。数据显示，其营业收入、净利润远超行业平均水平，大幅高于先导智能、赢合科技等可比上市公司。对比可见，贝特瑞和正拓能源两家公司的负极材料毛利率在最近三年中波动区间很小、毛利率稳定；而与此同时，璞泰来的毛利率却能够保持连续增长。刚刚成立五年的一家公司，毛利率竟能连续大幅增长近10%的水平，营业收入、净利润不但鹤立鸡群，而且明显高于同行业的平均水平，不得不令人怀疑其业绩高成长的真实性。

　　尽管报告期内其营业收入大幅增长，但与之相关的经营性现金流数据却在减少，两者甚至存在不相匹配的情形。

　　2016年，璞泰来营业收入约为16.77亿元，含税营业收入约为19.62亿元，而反映其现金流入情况的销售商品、提供劳务收到的现金仅为10.44亿元，其中预收款项新增1.28亿元。有8.21亿元的营业收入既没有以现金的方式流回企业，也没有形成相应的债权。同样的问题还出现在2015年和2014年，璞泰来分别有4.51亿元、2.36亿元的营业收入既没有现金体现，也无相应的债权，并且和现金流量无法匹配。

　　据中国经营报报道，以2015年为例，其采购总额为7.53亿元，算上17%增值税后，含税采购总金额应为8.81亿元，而反映其采购现金支出情况的购买商品、接受劳务支付的现金为3.12亿元，其中预付款项较期初减少138.74万元。另外，其应付票据较期初减少1450万元，而应付账款则新增1.76亿元。以此计算，其采购现金支出和形成的负债金额合计约为4.73亿元，这与含税采购总金额相差约4.08亿元。

　　此外，近年来，随着国内锂电材料和设备行业的高速发展，市场出现了结构性、阶段性的产能过剩。同时，有专家预测，锂电行业产能的急剧扩张大于市场的增长，2017年或将出现产能过剩的局面。璞泰来此次募资扩产的三个项目，建设期为一年，投产期为三年，第三年达产100%。一旦这些项目达产将释放大量产能，是否会给其造成产能过剩风险，仍有待进一步观察。

　　璞泰来主营业务为锂离子电池负极材料、自动化涂布机、涂覆隔膜、铝塑包装膜、纳米氧化铝等关键材料及工艺设备研发、生产和销售，为下游客户提供专业性、高品质的新能源锂离子电池材料及专业工艺设备综合解决方案，通过渠道共享、研发合作、工艺配套等实现了关键业务价值链的产业协同。

　　招股书称，目前公司已与ATL、宁德时代、三星SDI、LG化学、珠海光宇、中航锂电、天津力神、比亚迪等行业知名企业建立了密切的业务合作关系。

　　公司的负极材料、自动化涂布机、涂覆隔膜、铝塑包装膜生产技术处于国内领先地位。公司有11家全资子公司和2家联营企业。全资子公司江西紫宸、深圳新嘉拓、东莞卓高均是高新技术企业。

　　2017年1-9月，璞泰来营业总收入155,084.55万元，实现归属于母公司股东的净利润32,393.25万元。

　　公司控股股东和实际控制人为公司董事长梁丰，其直接持有公司130,914,010股，占公司股份总数的35.48%。另外梁丰配偶邵晓梅通过担任宁波胜跃的执行事务合伙人控制公司56,714,612股，占公司股份总数的15.37%。梁丰通过担任宁波汇能的执行事务合伙人控制公司51,955,111股，占公司股份总数的14.08%。梁丰直接持有及间接控制公司239,583,733股，占公司股份总数的64.93%。

　　梁丰，中国国籍，无境外永久居留权，硕士研究生学历。1990年7月至1994年5月期间就职于东莞新科磁电制品有限公司，任策划工程部组别经理；1994年10月至2002年12月期间就职于中信集团深圳中大投资管理有限公司，任投资部总经理、公司总经理助理；2003年1月至2007年4月期间就职于中信基金管理有限公司，任基金经理、权益投资部总监；2007年4月至2010年5月期间，就职于友邦华泰基金管理有限公司，任基金经理、权益投资部总监；2010年5月至2015年12月，担任上海毅扬投资管理有限公司总经理、执行董事、董事长；2012年11月至2015年11月，担任璞泰来有限执行董事；2015年11月至今，担任公司董事长。

　　璞泰来在上交所挂牌上市，发行股票数量为6,370.29万股，募集资金净额为99,918.63万元，将用于“年产2万吨高性能锂离子电池负极材料产能扩建及研发中心建设项目”、“高安全性锂离子电池功能涂层隔膜生产基地及研发中心建设项目”和“涂布设备生产基地及研发中心建设项目”。

　　据中国基金报报道，1968年出生的梁丰，曾于2003年1月至2010年5月先后任职于中信基金和友邦华泰基金，担任过基金经理和权益投资部总监，曾在基金行业工作过7年多，投资业绩不错。

　　梁丰的简历显示，他是大趋势把握的高手，先在制造业工作，然而觉得证券行业有机会跳到基金公司干基金经理，再出来做私募及转型实业，看好新能源产业，通过并购重组，不愧有着资本市场经验，整合出如今市值已经超200亿元上市公司，也即将实现个人身家百亿元的飞跃。

　　当然，与很多基金经理，名校硕士、博士毕业就进入基金公司，从研究员到基金经理，这一传统路线不同。梁丰并非一开始便从业投资行业，而是半路出家杀入证券业的，他进入基金行业时，已有多年实业和投资经验。

　　资料显示，梁丰早年在华南理工大学攻读的是自动化专业，虽然随后又进入浙江大学经济学院深造，一开始从事的是IT制造业。1990年7月至1994年5月期间就职于东莞新科磁电制品有限公司，任策划工程部组别经理。交叉学科背景+制造业实业经历，可能为他随后对对制造业的投资做准备。

　　之后梁丰看好证券业的发展前景而转行。1994年10月至2002年12月期间，他在中信集团旗下的中大投资管理公司工作，工作模式就是基于对企业的研究来做投资。

　　2003年梁丰成为中信基金（后被华夏基金合并）的筹备组成员之一，并在2004年成为执掌百亿资金的基金经理。当年3月16日中信基金公布旗下的第一只基金产品：中信经典配置基金，梁丰担任共同基金经理，据基金成立公告显示，该产品募集总规模超过了121亿份基金单位，是最早的两只百亿基金之一。

　　后来梁丰还去了友邦华泰基金公司（今华泰柏瑞基金）担任投资总监和基金经理。并于2010年“公奔私”，成立上海毅扬投资管理有限公司，做私募期间还成立了璞泰来。如今除了是璞泰来的董事长之外，还是2家存续公司的法定代表人。

　　根据招股说明书披露，截至本招股说明书签署之日，发行人共有9家全资子公司和1家孙公司。请发行人补充披露设立众多子公司的意图，是否存在利用子公司进行税务转移的情况，说明复杂公司结构是否合理。请保荐机构和会计师对上述事项进行核查，并发表核查意见。

　　根据招股说明书披露：报告期内公司与关联方WINERWAY、天津东皋发生关联采购，向深圳嘉拓、天津东皋、东莞卓高进行关联销售；同时与关联方发生拆入拆出资金。请发行人补充披露：（1）报告期关联交易中各类交易内容的价格确定方法、同行业价格比较情况、并结合同类商品采购和销售情况说明并披露关联交易价格的公允性，说明上述交易占当期同类交易的比重；（2）拟采取的减少关联交易的措施，说明经常性关联交易是否仍继续进行，是否存在交易规模扩大的可能性；（3）报告期内与关联方发生资金拆入拆出的利率水平，并说明是否具有公允性；（4）与关联方之间拟采取的减少资金拆入拆出的措施及效果。请保荐机构、会计师对上述事项进行核查，并发表核查意见。

　　据招股书披露，报告期内已转让和注销的关联方有数家。请发行人补充披露转让与注销上述公司的原因、转让定价是否合理，受让方是否与发行人有交易往来募投项目，受让方的基本情况及其与发行人实际控制人、董监高是否存在关联关系。发行人报告期内注销子公司是否存在违法违规情形，注销程序是否合法合规，是否存在纠纷争议。请保荐机构、发行人律师进一步核查发行人是否存在通过股权转让将关联交易非关联化的情形。

　　招股说明书披露：2016年1-6月公司前五大供应商中的宁德时代同时为本公司客户，经双方协商，“销售原膜、采购涂覆隔膜”的模式自2016年8月起转为：东莞卓高向宁德时代提供涂覆加工服务，不再向宁德时代采购原膜。请发行人：（1）补充披露2016年8月前与宁德时代发生销售原膜、采购涂覆隔膜的具体业务情况与会计处理，并说明是否符合《企业会计准则》的规定；（2）补充披露2016年8月转为东莞卓高向宁德时代提供涂覆加工服务的具体情况与会计处理，并说明转变前后的业务的具体差异，说明是否符合《企业会计准则》的规定。请保荐机构和会计师对上述事项进行核查并明确发表核查意见。

　　根据招股说明书披露，报告期各期主营业务综合毛利率分别为30.77%、28.29%、35.30%及30.40%，波动较大。请发行人按照主要产品类型结合销售单价、主要原材料价格、单位人工及制造费用的变动情况及同行业可比上市公司类似产品补充披露各类主要产品毛利率变动的原。