半岛彩票:【东北晨会0708】反弹节奏延续消费集中度大增食品

　　原标题：【东北晨会0708】反弹节奏延续，消费集中度大增//食品饮料中期策略//科恒股份（深）、中微公司（深）//新股申购//调研邀请

　　【东北策略许俊/于润泽】策略周报：反弹节奏延续，消费集中度大增。本周观点概述：上周外部风险的缓和没能改变市场存量的结构，我们估算的场内资金规模环比上周出现小幅的减少，资金入场意愿并没有出现如年初相似的大幅提升。市场继续走在存量反弹的节奏中。市场资金快速涌向消费板块，尤其是食品饮料行业占全市场成交额的比值上升至7%，创下2016年以来的最高值，并逐渐逼近2012年的历史峰值，历次行业大拐点均出现在占比高位时，若未来行业占比继续攀升但相对价格走弱的现象则需警惕趋势拐点出现的可能。

　　经济基本面：上周菜篮子产品批发价格200指数上涨，收111.14；国内重要生产资料价格指数下跌，收94.60。移动平均短期无风险利率下跌，收2.17%。1年期AAA企业债信用利差与10年期AAA企业债信用利差同步下降。十大城市商品房移动平均成交面积减少；6大发电集团日均耗煤下跌。

　　政策面跟踪：在今年上半年的经济数据中，房地产相关投资是少有的上行驱动分项，前5月房地产开发投资累计同比增速为11.2%，明显高于基建投资（2.6%）和民间固定资产投资（5.3%）。但从今年年初房地产市场交易一度升温，且4月局会议重提“房住不炒”之后，地产相关政策和高层对于地产的表态都有趋严的态势。本次银保监会加强地产信托业务调控，有利于资金流向与实体经济转型升级更为相关的领域，也再一次表明在新常态下政策层并没有通过地产拉动经济增长的需求。经济增速以及上市公司盈利的底部可能需要等到地产投资增速出现一定下滑，经济自然良性出清之后才更有可能出现。

　　资本市场跟踪：上周A场整体上涨，上证综指、深证成指与创业扳指分别上涨1.08%、上涨2.89%与上涨2.40%。行业方面，国防军工、家用电器与农林牧渔位列涨幅前三，银行、休闲服务与有色金属位列跌幅前三。

　　国际财经及资本市场跟踪：上周全球市场普遍上涨：美股方面，道指、纳指与标普500分别上涨1.21%、上涨1.94%与上涨1.65%；欧洲方面，富时100、德国DAX与法国CAC40分别上涨1.72%、上涨1.37%与上涨0.99%。

　　未来一周展望：当前经济偏弱的背景下，政策结构性调节的特征十分明显，上周市场中美贸易关系的缓和未能提振增量资金的入市意愿。预计反弹行情仍有继续走高的潜力，但应适当降低对趋势行情的预期。7月重点关注局会议对于去杠杆等方面的定调。

　　【东北宏观沈新凤/尤春野/曹哲亮】海外周报：不应对美国降息空间预期过高。美国6月非农就业人口增加22.4万，大幅高于预期的16万，前值7.2万。新增非农人口大超预期，反映出美国劳动力市场目前依然较为强劲，这是否意味着美国经济还会持续向好呢？首先从历史数据观察来看，美国失业率并不是经济增长的前瞻性指标，而是滞后性指标。所以目前就业市场的超预期表现，实际上是去年和今年一季度美国经济强劲带来的结果，并不能预示美国下一阶段经济表现情况。而从指标来看，6月份时薪环比增速下行，反映出美国企业高薪招工的意愿减弱。6月ISM制造业与非制造业PMI双双走弱，在整体经济高位回落的背景下，就业市场的繁荣不易维持。我们观察美国利率水平与失业率的关系，发现美国利率领先失业率大约24-36个月，二者相关性极高。也就是说，在美联储加息的24-36个后，美国失业率就开始上行。本轮美国加息周期于2016年底启动，至今已有31个月，按照历史规律，美国失业率也难以在维持低位。

　　美国周五公布的6月份非农就业数据超预期，引起7月份降息预期降温。G20峰会上中美元首会谈缓解了短期内经贸摩擦升级的风险，加之美国6月就业数据表现强劲，我们认为对美联储7月降息的预期不宜过高。7月2日，澳洲联储宣布将现金利率下调25个基点至1%，澳洲联储表示，降息将有助于实现通胀目标；降息将有助于加快失业率的下降；必要时将调整政策，以支持经济增长和通胀。

　　日本宣布将对韩国出口的氟聚酰亚胺、光刻胶和高纯度氟化氢三种产品进行出口限制。韩国政府认为日本对出口的限制，是针对韩国院对“强征劳工索赔案”进行判决所实施的经济报复。还有很多人认为，这是日本在刻意打压韩国的面板及存储产业，以夺回日本20年前在这些产业中的全球领先地位。在全球民粹主义兴起的背景下，日韩贸易再起摩擦，加重了市场对于全球贸易局势的忧虑。

　　上周末的G20峰会中，中美同意暂停继续加税，恢复磋商，缓解了此前市场对于经贸摩擦升级的担忧。受此影响，本周全球股指大部分上涨。美债延续长短收益率倒挂趋势。由于周五的非农就业数据超市场预期，导致未来降息的预期降低，美债收益率上升。工业品及贵金属、农产品大多下跌；受到供需双重影响，白糖期货周五大涨。

　　【东北食品李强团队】食品饮料中期策略：白酒与大众品齐飞，业绩与估值共舞。板块整体表现：2019上半年食品饮料板块涨幅为60%，同期沪深300指数涨幅为24%。在申万28个行业板块中，食品饮料涨幅排名第1，食品饮料子板块中的白酒、调味品、乳制品、啤酒的涨幅靠前。板块估值水平继续上行，目前为32.67X，茅台、海天、伊利等龙头获得估值溢价。食品饮料行业整体估值在所有申万一级行业中排第13。

　　白酒：白酒行业消费升级长期趋势不改，各价格带细分龙头份额提升。不仅有高档酒批价的节节攀升和茅五泸出货量的屡创新高，在更为广阔的中低档酒市场中，消费的升级和各价格带细分龙头市场份额的提升也在悄然发生。以中档酒消费占主流的安徽市场为例，近年来白酒主流价格带持续上移，经历了从40-80元（2000-2006年）向80-100元（2007-2011年）再向120元以上（2012年以后）的升级过程，预计未来2-3年主流价格带将提升至200元以上。龙头公司古井、口子卡位关键价格带受益消费升级，拉开了与迎驾、金种子的差距，省内竞争格局逐步由群雄割据演变为楚汉争霸。

　　啤酒：高档啤酒存在结构性机会。随着大众消费能力的增强，以及啤酒消费者的消费观念从“拼量”向享受高品质啤酒转变，高档啤酒成为行业新的增长点。2012-2017年间高档啤酒销量CAGR为17.37%，市占率由3.79%增至8.90%，增速远超中档及经济型啤酒。在总量难以进一步增长的情况下，需求结构的改变也将倒逼生产企业升级产品结构，加大高档产品占比，提升企业的盈利能力。

　　调味品：高估值短期内有望持续。调味品作为食品行业中的刚需，仍然表现了极强的抗周期性。大部分调味品企业业绩稳定，没有重大利空消息出现，估值将缓慢消化，预计短期内高估值将持续。餐饮数据显示行业增速较为稳定，预计全年行业能实现8-10%的增长。

　　保健品：2018年我国保健品行业市场规模达1627亿元，同比增速9.8%。预计未来5年内市场维持高增长，18-23年CAGR达9.10%。中长期来看，由于电商渠道的发力、行业的整合、直销监管趋严，直销份额或将被“强品牌、强产品、强渠道”的非直销企业削弱。

　　【东北通信熊军/孙树明】行业周报：上海市加快推进5G网络建设，联通披露5G基站设备路标规划。行业重要新闻：上海市加快推进5G网络建设：2021年建成基站3万个 总投资超300亿。联通首度披露5G基站设备路标规划，目标建设“4G+5G”两张网。中兴通讯助力中国移动发布5G+4K云视讯会议终端，领跑超清势不可挡。中国联通携手京东发布5G+物流行业应用。中国电信翼云工业互联网平台首个签约合作区域平台——蜂巢DC+平台在济南发布。沃达丰英国5G商用开启，华为提供设备支持。中国联通携手华为展示网络即服务，面向行业用户提供公有云核心网方案。O-RAN已成电信业主流共识，赛特斯进军5G适逢其时。

　　本周投资建议：本周上海市刊发意见加快推进5G网络建设，提出到2021年建成基站3万个，总投资超300亿；此前北京亦刊发类似方案，截至5月底北京铁塔已交付5G站点共计4983个；广东省亦已发布5G产业发展行动计划，到2020年底5G基站累计达6万座。国内重要省市积极支持5G建设，助推行业向下游应用不断发展。

　　持续推荐5G标的主设备厂商中兴通讯；物联网领先厂商移为通信；统一通信市场龙头厂商亿联网络；并购光模块标的剑桥科技；高速SFP连接器厂商意华股份。建议关注PCB厂商深南电路、沪电股份；天线滤波器领先厂商世嘉科技。

　　【东北中小市值笪佳敏/胡洋/李金洪】科恒股份（300340）深度报告：锂电设备风口将至，涂布龙头静待乘风。1、国外整车厂开启量产大周期，电池厂加速扩张新产能，锂电设备企业最为受益，未来三年锚定每年200亿以上市场空间。未来五年，新能源车市场将继续以20%-40%的速度高速增长。终端需求旺盛，各大车厂纷纷加紧新能源车布局。下游车厂扩产，带动上游锂电池需求的快速增长，各大电池厂纷纷扩产。预计2019-2021年设备市场空间均超200亿元。锂电前段设备价值高约占锂电设备投资的40%，涂布机是前段设备核心约占前端设备投资的50-70%。锂电设备及前段涂布设备将大为受益。

　　2、浩能科技锂电涂布机设备技术先进，大客户认可度高，性价比极佳，有望进一步提升市场占有率，成为涂布机细分领域龙头。科恒股份子公司浩能科技是国内锂电涂布设备龙头之一， 2018年CATL招标，浩能科技中标18台双层高速涂布机及全部的辊轧分条设备，前段占比达到50%以上。目前浩能科技在手订单超过12亿元，凭借先进的技术，极佳的性价比及良好的客户口碑，预计公司未来将会进一步抢占市场，拿到更多的客户订单，成为锂电涂布机领域龙头。

　　3、英德二期高端正极材料逐步放量，材料业务有望扭亏为盈。科恒股份目前正极材料产能11000吨，定制大客户在建产能5000吨。英德基地产能设计全部能做三元811正极材料，待切入稳定大客户后将逐步稳定释放利润。

　　重点推荐-建议买入【科恒股份】：盈利预测与估值。在不考虑拟收购公司并表情况下，预计公司2019-2021年净利润分别为1.03、1.28、2.24亿元，EPS分别为0.48、0.60、1.06元，对应PE分别为34、27、15倍，给予“买入”评级。

　　【东北机械刘军/朱宇航】中微公司（688012）定价报告：破局之刃，全球半导体设备新星厚积薄发。国内半导体产业的高景气&工艺进步为中微提供快速成长通道。1）国内12寸晶圆厂投建驶入快车道，18-21年年均投建规模达2,500亿元，刻蚀设备需求达到1,400亿；2）从20nm到5nm逻辑器件总加工步骤增加2倍，刻蚀设备增加3倍；3）2018年LED下游应用环节产值约6,080亿元，同比增长13.8%，下游景气度持续；4）LED 新技术和应用方向的发展催生MOCVD新需求。

　　国际半导体设备新星，在刻蚀和薄膜沉积设备领域稳中突起。中微专注于刻蚀设备和MOCVD设备的研发，截至18年末，中微累计已有1,100多个反应台服务于国内外40余条先进芯片生产线nm制程上均有刻蚀应用已实现产业化，正在进行7nm、5nm部分刻蚀应用的客户端验证，CCP/ICP都已经达到或优于国际同类设备水平。特别地，中微在三家国内下游企业采购中的占比均在15%以上，竞争力突出。2）MOCVD设备，中微占据全球MOCVD市场领先地位。15-17年中国MOCVD设备保有量从1,222台增长至1,718台，年均复合增长率达18%，MOCVD设备保有量占全球比例已超40%，18年中微MOCVD占据全球氮化镓基LED用MOCVD新增市场41%，在全球市场中处于领先地位。

　　拥有豪华技术团。