半岛彩票:【电子】新纶科技：基于精密涂布平台功能材料领域华丽

　　公司是国内净化工程/超净材料龙头，受下游电子制造业景气度下滑影响，公司积极优化主业结构，向高附加值的医药、食品行业转型，净化工程业务2017年上半年先后中标了凯博药业、广济药业、中广核、大疆科技等大型项目。传统主业逐渐企稳。同时公司自13年开始向功能材料业务转型，功能材料业务17年上半年已占公司整体营收的60%。

　　1）胶/膜类材料：公司2013年末开始在江苏常州投资建设电子功能材料产业基地，是公司在功能材料领域的首次尝试。一期项目11条进口涂布线年末投产，主要生产高净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品，目前已经供应给以苹果为代表的大客户，该块业务2016年实现营业收入超7亿元。公司此次定增方案拟收购千洪电子，一方面丰富公司消费电子功能材料业务储备；另一方面打开国内OV客户渠道。

　　2）TAC光学膜：TAC膜是偏光片重要组成部分，上游以京东方为代表的面板厂商崛起有望带动下游材料及设备公司国产化，公司投入的TAC膜直接受益。2015年底，公司与日本东山薄膜株式会社签订《合作协议》，获得其包括偏光片功能膜、保护膜及触摸屏相关功能薄膜的技术许可，目前规划9000万平米+产能，预计明年底投产。

　　3）软包锂电池铝塑膜：公司于2016年收购了日本凸版印刷株式会社旗下的锂离子电池铝塑复合膜外包装业务。市场增长来自动力电池成长，生产技术目前仍被少量日、韩企业所垄断，国内电池厂商主要依赖进口。公司通过此次海外并购进入该领域，规划日本+常州产能800万平米。

　　公司电子材料领域接连投入胶膜类功能材料、TAC功能性光学膜、锂电池软包铝塑膜，都是基于精密涂布平台的产品，此类产品长期为海外垄断，市场高速增长+国产替代空间广阔。公司技术基于精密涂布工艺平台，通过内生+外延方式，不断延伸开发新兴产品，深化精密涂布工艺，有成长为功能材料龙头公司潜力。

　　我们预计公司2017-2018年净利润为1.91亿元和3.45亿元，对应EPS为0.38元和0.69元。如果成功收购千洪电子且并表，17-18年备考净利润为3.01和4.95亿元，备考EPS为0.52和0.86元（配套融资增发股份数按11月3日收盘价格估算）。鉴于公司基于涂布材料的功能材料业务18年进入业绩释放期，预期带动业绩跨越式增长，给予公司2018年备考EPS 40倍PE，对应目标价34.39元，维持“买入”评级。