半岛彩票:反射膜全球龙头长阳科技：光学基膜、隔膜业务获得高增

　　长阳科技是一家拥有原创技术、核心专利、核心产品研发制造能力的全球领先高分子功能膜高新技术企业，主要从事反射膜、背板基膜、光学基膜及特种功能膜的研发、生产和销售，具有较强的技术研发能力，是国内少数具备生产线规划设计能力的企业之一。

　　宁波长阳科技股份有限公司成立于2010年，总部位于浙江宁波，主攻我国严重依赖进口的光学膜领域。

　　2011年，公司反射膜生产线年投产了公司一条第一代反射膜产线，成为国内少数几家掌握光学反射膜制备技术的企业之一。

　　2013-2017年间，公司不断改进生产技术和工艺，反射膜品质不断提升、种类不断丰富，并实现了反射膜产品的大规模出口，并与韩国三星、韩国LG、群创光电等境外知名企业开展了深入的合作。

　　2017年末，公司已成为全球光学反射膜细分行业龙头企业，反射膜出货面积位居全球第一，完成了反射膜的全面进口替代。

　　2018年，公司在巩固反射膜业务优势的同时，进军技术壁垒更高光学基膜业务，以打破国外垄断，实现国产替代，并于当年实现了光学基膜的小批量生产。

　　2021年上半年，公司募投项目“年产9,000万平方米 BOPET 高端反射型功能膜项目”提前投产，进一步巩固反射膜世界龙头地位。

　　当前公司开展“十年十膜”战略，布局了锂离子电池隔膜、TPU膜、CPI膜、LCP 材料、偏光片用功能膜等一系列高端膜产品，叠加在反射膜领域进口替代的实战成功经验，公司发展空间广阔。

　　公司自成立以来，实际控制人均为公司的创始人金亚东，系公司董事长兼总经理，直接持有公司15.97%的股份，并通过其控制的长阳永汇间接持有公司3.38%的股份，合计持有公司总股本的19.35%。

　　同时，金亚东先生也是公司研发团队的核心之一，公司的所有研发项目均由金亚东、杨承翰、周玉波三名核心技术人员主导，其在特种功能膜行业有着多年的技术研究经验。杨承翰、周玉波均在公司成立早期即加入公司，目前分别为公司的研发总监、研发副总监，薪酬水平位于公司第一梯队。

　　2020年10月，公司开展首次股权激励，激励范围覆盖公司董事、高级管理人员、核心技术人员和其他人员合计114人，进一步绑定核心人才。

　　2022年8月，公司实控人金亚东计划通过定增方式增持公司股份，拟定增金额不超过3亿元，对价不超过13.70元/股，折合近2190万股，约占公司现有总股本的8%，彰显了对公司未来发展的信心。

　　公司主要产品有反射膜、背板基膜、光学基膜等多种特种功能膜，产品广泛应用于液晶显示、半导体照明、新能源、半导体柔性电路板等领域。

　　目前，公司现有产能主要位于宁波基地-宁波江北高新技术产业园区，包括2.4亿平米反射膜或背板基膜和2.5万吨光学基膜等。由于公司反射膜与背板基膜生产工艺类似，所需生产设备相同，共用生产线进行生产。公司反射膜已实现大规模出口，满产产能可达2.4亿平米/年，出货面积居全球第一。

　　而2021年公司规划新建的8万吨光学基膜产能和5.6亿平米锂离子电池隔膜产能，则均位于合肥基地-合肥新站高新技术产业开发区。

　　公司总营业收入从2014年的1.49亿元提升至2020年的10.45亿元，6年内CAGR达38.4%。其中反射膜业务是公司的业绩支柱，2019、2020年反射膜业务分别贡献了72.3%、79.4%的营业收入，而2019年之后，与反射膜共线生产的背板基膜产量下行，被并入其他项目。2021年，公司总营收继续上行，同比上涨24%，达12.97亿元，主要系反射膜需求旺盛，以及光学基膜和Mini LED 反射膜销售收入同比显著增加所致。

　　分地区来看，随着公司反射膜产品出口海外，公司外销业务的比重不断提升。2021年，公司外销业务的营收占比达42.26%，内销业务的比重为52.79%。

　　2014年，公司净亏损0.20亿元；2015年公司扭亏为盈，实现归母净利润0.04亿元；2020年，实现归母净利润1.77亿元，2015-2020年CAGR达113.4%。2021年公司利润继续上行，归母净利润达1.87亿元，同比增长5.54%。

　　公司期间费用率从2014年的39.6%下降至2021年的15.2%，销售费用率、管理费用率和财务费用率均有显著下降，其中财务费用率下降最为明显，从2014年的15.8%下降至2021年的0.19%。随着公司主营产品的规模化生产以及三费费率下行，公司毛利率也不断提升，从2014年的25.0%提升至2021年的31%。

　　由公司等企业主导的反射膜业务的国产替代已经步入中程，面板大型化和Mini LED商业化催化着行业继续增长，而公司作为反射膜的世界龙头企业已具备较为稳固的行业地位，将在反射膜国产替代之路的后半程，享受行业持续增长和市占率进一步提升的稳定收益。

　　反射膜主要用于制作背光模组，其一般置于背光模组的最底层，用于将透过导光板底部或周边未被散射的光源再反射进入导光板内，以增加光学表面的反射率，降低光源的过程损耗，提高背光模组的亮度。

　　反射膜上游主要是PET基膜、母粒、胶水和其他材料，下游用于液晶显示、半导体照明，反射膜产线亦可共线生产光伏背板基膜，用于光伏领域。

　　绝大多数反射膜用于液晶显示领域，并以LCD电视为主。2020年90.3%的反射膜用于液晶显示领域，其中61.3%用于LCD电视领域，29.0%用于笔电、车载面板和手机等领域。2020年，半导体照明领域的反射膜需求仅占9.7%。

　　全球LCD电视面板出货量整体基本维稳，2018年以来出货量略有下滑，从2.89亿片小幅下降至2021年的2.61亿片。而与此同时，液晶显示技术的进步和消费者对于大尺寸智能终端的偏爱，推动了LCD面板大型化的趋势。

　　伴随着LCD面板单片面积大型化趋势，全球LCD电视出货面积显著上行，从2015年的1.27亿平米上涨至2018年的1.59亿平米。2018年以后尽管增速有所减缓，但仍保持持续稳定增长态势，至2021年全球LCD电视出货面积达1.77亿平米，GAGR为3.6%。

　　在此期间，全球LCD电视面板出货的平均尺寸也由2018年的44.3寸增长至2020年的47.3寸，预计至2023年将进一步提升至50.6寸。

　　面板大型化趋势下，LCD出货面积稳定增长，也促使全球显示用反射膜市场需求不断提升。2015年全球显示用反射膜市场需求量为1.80亿平米，至2020年已稳步提升至2.43亿平米，CACR达6.2%。预计未来反射膜市场需求将维持稳定增长趋势，2022年需求量将超过2.55亿平米。

　　近十年来液晶面板（LCD）产能不断向转移，我国已逐渐成为世界液晶面板厂商布局中心。目前，位于我国的12条8.5代线将逐步在中大尺寸市场中发力，全球规划的4条10.5代高世代线均位于。在市占率方面，2017年底，国内面板产能首次超过韩国位居全球第一，随后LCD产能继续加速扩张。

　　根据IHS数据，2018年市场占有率达到39%，未来中国的面板出货量全球占比将进一步提升，至2023年中国产能将占全球总产能的55%。全球液晶面板产能向中国转移，为国内反射膜产业提供了更加有利的成长环境，巩固了国内反射膜厂商的发展势头，助力其进一步提高市场份额。

　　Mini LED为传统LED与Micro LED之间的过渡产品。多年来，技术革新推动着LED产品持续迭代，根据 LED 内设发光单元组尺寸分类，LED显示可分为传统LED、Mini LED、Micro LED 等。Micro LED 的芯片尺寸在 50 微米或以下，技术困难尚待突破，距离商业化还需要时间。因此，中间过渡产品Mini LED应运而生，尺寸在50-200微米之间。

　　Mini LED亮度、对比度等关键性能优异，观感更佳。Mini LED 电视可谓兼具了LCD和OLED两大显示技术优势，其相比传统液晶电视具备高对比度、高亮度、广色域、广视觉以及超薄等诸多优势；与 OLED 电视相比，Mini LED 电视具备色域更高、亮度更强、分辨率更突出等特点，且价格仅为OLED的60%到80%，在用户关注度高的成本、使用寿命等方面占据了压倒性的优势。

　　2021年，在液晶电视全球销量增长停滞之际，兼具液晶与 OLED 两大显示技术优势的 Mini LED 电视却在内销市场大放异彩，迎来了商业化发展元年。苹果、三星、TCL、创维、康佳、华为、小米等面板终端巨头纷纷布局Mini LED产品。

　　2021年，全球Mini LED TV出货规模有望大幅爆发，达到3百万台，而相比之下2020年出货规模仅约20万台。与此同时，2021年Mini LED市场规模也有望达到7.5亿美元。

　　尽管目前Mini LED的市场体量依然较小，但其增长前景较为乐观，Mini LED背光技术未来有望在消费市场得到大规模应用普及。根据洛图科技预测，至2025年，全球Mini LED电视出货规模将达到1800万台，对应市场规模达15.1亿美元。

　　LCD背光层的灯珠数量只有几十或数百颗，而Mini LED背光层的灯珠数量少则几千颗，多则几万颗灯珠，其所用的反射膜打孔数量更为密集，对反射膜的挺度等性能有较高的要求。因此Mini LED反射膜相比传统反射膜拥有更高的单价和附加值，Mini LED市场的快速发展将为反射膜行业的增长提供新动能，进一步提高放射膜行业的市场规模。

　　公司在反射膜领域深耕多年，打破了日本东丽、帝人、3M等一众外企的垄断，实现了进口替代，并逐渐占据了反射膜行业龙头地位。目前公司深度绑定三星电子，产品质量已处于国际领先水平，尽管消费电子的需求略显压力，但公司反射膜业务仍表现出较强的盈利能力。

　　2012年，公司第一代反射膜问世，成为了国内少数几家掌握光学反射膜制备技术的企业之一。随后，公司反射膜技术不断升级、品质不断提升、种类不断丰富，改变了光学反射膜长期依赖进口的局面，并实现了反射膜的大规模出口。与此同时，东丽、帝人等国外反射膜厂商在国内企业冲击之下逐步退出反射膜市场。

　　2017年，公司反射膜出货面积跃居全球第一，基本完成了反射膜的全面进口替代，打破了国外厂商长期以来的垄断。2020年，公司反射膜行业市场份额提升至50%，成为全球光学反射膜细分行业的绝对龙头。

　　2021年5月，公司募投项目“年产9,000万平方米BOPET高端反射型功能膜项目”提前投产，缓解了公司反射膜长期供应紧张的局面，公司反射膜业务市场份额进一步提升。

　　公司反射膜品质世界领先。2012年以来，公司反射膜的生产技术不断改善，产品质量不断提升。反射率是反射膜的核心指标，公司反射膜的反射率能达到97.6%，而日本东丽、帝人、韩国SKC这些国际巨头的产品反射率则分别为97.2%，96.7%以及96.9%，相比之下公司的反射率指标具有一定优势，处以国际领先水平。2018年公司的反射膜产品荣获了工信部颁发的单项冠军产品荣誉称号。

　　目前，公司生产的反射膜产品按照应用领域不同可分为液晶显示用反射膜和半导体照明用反射膜，按照生产工艺不同可分为非涂布反射膜和涂布反射膜。

　　公司积极配合终端开发了大尺寸、高亮度及减薄化等多种反射膜，其中 Mini LED 反射膜、吸塑反射膜、超薄高亮度反射膜等产品的研发已取得阶段性突破，部分产品已实现小批量销售。尤其在液晶显示领域，公司已成功研发并可量产的反射膜产品型号达30多种，是公司目前的主导产。