半岛彩票:深耕光学膜多年激智科技：光伏胶膜加持打造薄膜平台型

　　国内显示用光学膜领先企业。激智科技从事显示用光学膜及功能性薄膜产品的研发、生产和销售。其生产的光学膜产品主要包括扩散膜、增亮膜、量子点薄膜、复合膜（DOP、POP）、银反射膜、3D 膜、保护膜、手机硬化膜等，下游覆盖电视、显示器、笔记本、智能手机、平板、车载显示和光伏等领域等。

　　公司作为国内较早从事生产液光学膜研发、生产、销售的企业，经多年深耕，现已实现扩散膜市占率在全球范围内的领先，同时高端光学膜稳步增长、新品持续放量，公司在全球高端显示用薄膜领域的领先地位日益稳固。

　　自 2007 年成立以来，激智科技一直专注于液晶显示器用光学膜生产技术及工艺的开发。2008 年宁波一厂成立，一线、二线 年宁波二厂成立，产线 条，业务也由原来单一的扩散膜逐渐变为扩散膜、反射膜双业务并举。

　　2014 年宁波三厂公司拳头产品增亮膜实现投产，自此扩散膜、反射膜、增亮膜三大业务格局成型，公司核心竞争力大幅提升，阔步迈入高速发展阶段。

　　2017 年公司与全球量子点生产领头羊 Nanosys 在光学量子点增强膜(QDEF)的开发方面达成战略合作，将尖端纳米技术融入显示器应用，进一步强化公司技术平台，同年公司部署“一轴一带一核心”发展战略。

　　2021 年公司定增募资 6.98 亿元，加码光学膜和太阳能封装胶膜产能，在保持光学膜领先地位同时，进军具有高增长潜力的产品领域，打造功能性薄膜平台，积极进行新产品研发及市场开拓。

　　公司现有总部宁波一厂、二厂、三厂三大生产基地，配备先进设备，拥有高自动化程度，已形成规模化生产能力；公司另在企业内部设有国家级博士后工作站，在青岛、合肥、厦门、中国及韩国等地设立办事处。

　　公司的实际控制人为张彦先生，张彦先生直接持有激智科技 17.75%的股份，另直接持有宁波激扬投资 50.41%股权，并通过江北创智（50%股权）间接持有宁波激扬投资 6.26% 股份，为宁波激扬投资的控股股东及实际控制人。而宁波激扬投资持有公司4.15%股权。

　　张彦先生为公司的创始股东，现任公司董事长、总经理，自公司设立至今始终为公司高管，有助于公司长期发展理念和战略的一致性和连贯性，同时张彦先生是教授级高级工程师，曾在新加坡国立大学/新加坡微电子研究所从事博士后科研工作，并先后在通用电气、霍尼韦尔任职，具备多年显示领域从业经验、管理经验及技术积淀。

　　2022 年前三季度公司公司收入稳步增长，主要原因系光伏板块收入的大幅增长以及高端光学膜销售稳步提升；利润方面受到原材料上涨以及外部环境影响较大，呈现短期承压态势。

　　长期来看，我们认为公司光学薄膜、光伏薄膜以及汽车薄膜板块产品趋势依旧向好，同时公司积极发展复合膜及量子点膜等高附加值产品，未来随着占比的提升，盈利能力有望进一步提升。

　　根据公司公告，目前公司产品能够分为量子点膜&复合膜为主的高端光学膜、增亮膜、扩散膜、太阳能背板膜和窗膜共 5 类细分产品：

　　➢ 2022H1，在太阳能背板膜方面，公司实现向多家组件龙头公司交货，P 型和 N 型组件产品份额提升，同时 TPO、透明背板等新品顺利通过晶科、隆基等客户验证及量产交付，2022H1 公司太阳能背板膜收入 4.27 亿，同比增长 78.7%，收入占比 41.5%，成为公司 2022H1 收入增速最快，占比最高的产品。

　　同时由于量子点、Mini-LED 等高端显示技术带动，公司高端光学膜产品 2022H1 实现收入 2.71 亿，同比增长 13.25%，收入占比 26.3%。

　　公司光学薄膜板块产品主要对应的下游领域为电视、手机、电脑等消费电子产品，由于其 具有更新速度快、生命周期短等特点，主动式的“降价促销”成为关键的竞争策略。

　　自 2020 年起，多环境与经济因素导致的消费相对疲软，叠加上更新换代周期愈发频繁，使 得下游厂商会将部分的价格压力向上游转移，从而影响到光学薄膜行业，根据公司 2022 年中报显示，2022H1 公司光学薄膜产品毛利率 18.19%，同比下降 8.66pct；反观太阳能背板膜 2022H1 毛利率 15.78%，同比下降 0.15pct 几乎持平。

　　我们发现，公司近 2 年毛利率呈现下降趋势，一方面由于环境、经济因素造成的整体消费疲软，同时原材料在近几年涨价也在很大程度上影响了公司的盈利能力。

　　公司秉持“生产一代，研发一代，储备一代”的研究开发体系，积极推动新产品的量产以及新兴领域功能性薄膜的研发和测试。截止 2022H1，公司是国内少数实现量产点薄膜、COP、复合光学膜的公司，且产品品质国际领先；太阳能背板方面，公司 POE 封装膜研发工作进展顺利。

　　对标 3M，他山之石可以攻玉。美国 3M 公司为增亮膜的龙头生产企业，成立于 1902 年， 最初是一家主要经营制造砂纸和砂轮的采矿公司，随着不断地创新，公司研发出高质量的防水砂纸、透明胶带等，奠定基业。1990 年公司成功开发增亮膜。如今 3M 已成为拥有近 10 万名员工，年收入过 300 亿美元，市值达 700 多亿美元的多元化材料科技帝国。

　　自 100 多年前 3M 成立至今，是创新推动公司不断发展壮大，以公司核心产品之一增亮膜为例，增亮膜最初用途是解决高纬度太阳照射不足，后 3M 将棱镜与 LCD 背光源结合，利用前者聚光作用来提升 LCD 显示亮度，并在此基础上进一步优化，最终研发出增亮膜 BEF，为公司发展注入推进剂。

　　创新落地的背后是高研发投入力度，近 10 年来 3M 不断提升研发投入，2021 年研发费用更是达到 19.94 亿美元，同比提升 6.18%，占营业收入比重 5.64%，持续的大规模的研发投入为 3M 不断地创新提供强有力的保证。

　　量子点，又可称为荧 光半导体纳米晶体（纳米晶）或 QD，是一种由 II－VI 族或 III－V 族元素组成的纳米颗 粒，粒径一般介于 1～10nm 之间。

　　QD 被施加一定的电场或光压时，会发出特定频率的光，而发出光的频率取决于 QD 的尺寸，例如通常内核直径最大的 QD（7nm）发出红光，直径最小的 QD（2nm）会发出蓝光，这意味着通过调节这种纳米半导体的尺寸就可以控制其发出光的颜色，利用这一独特属性就能得到高质量的纯正单色光，并且实现最宽的色域覆盖。

　　在构成上，相较于传统液晶显示，量子点显示采用蓝光 LED+量子点膜来替换背光板＋RGB 滤光片。

　　量子点显示与传统液晶显示所用的光源不同：传统白光 LCD 显示技术采用背光板发出白色光源，而后依靠 RGB 滤光片将光转换为 RGB 三种颜色，利用 TFT 上的电场来控制液晶分子的转动方向从而实现对每个像素点光的控制；量子点显示以蓝光 LED 替换背光板光源，并以量子点膜替代偏光板，量子点薄膜在蓝光激发下可发出纯正的绿光和红光，混合 LED 光源发出的蓝光进而能够合成高质量的白光，从而达到显示效果。

　　量子点薄膜属于广色域特种光学薄膜，以量子点、阻隔性树脂以及光学级水氧阻隔膜为主要原料，采用高精密涂布技术制作而成。

　　量子点显示成本下降，进入快速发展期。目前全球能生产量子点的厂商主要有英国 Nanoco、美国 Nanosys、Qdvision、3M 和韩国三星。2017 年为 QLED 元年，随着工艺进步和产能提升，量子点膜生产的效率将提高，从而使成本进入下降通道。

　　三星、华为等终端品牌进军布局 QLED，2019 年 QLED 电视销量同比增长 41.8%。

　　显示龙头三星 2016 年收购有“量子点显示之父”称号的美国厂商 QD Vsision，加速 QLED 布局，2017 年便推出首款 QLED 旗舰电视 Q8C，2019 年进一步推出 4K 和 8K 的 QLED 电视产品，2019 年全年出货达 583 万台占据了超过 9 成的 QLED 电视市场份额，年增速高达 230%。

　　华为也于 2019 年下半年发布搭载 QLED 的智慧屏，进军电视领域，并将 QLED 列入重点布局的产品之列。巨头们积极布局 QLED 也带动 QLED 渗透率不断提升。

　　量子点膜对精密涂布工艺和配方工艺要求高，存在较高技术和工艺壁垒。量子点膜属于高端复合薄膜，由 PET 原膜、量子点层、隔氧阻水的阻隔层以及纳米微结构表层材料构成。

　　为使量子点显示将色彩准确呈现，需要对量子点层做十分精细的配方工作，同时此需要对其厚度和均匀程度严格把控从而实现目标显示效果。

　　另外由于 QD 本身十分脆弱，遇湿气易分解，遇高温量子效率会降至 50%以下，因而需要采用高阻隔薄膜进行结构性封装，这大大提升了涂布的难度，同时对 QD 膜的生产环境也有较高要求，目前量子点薄膜涂层厚度一般在 50-100um 左右，一般采用狭缝涂布等技术。

　　量子点膜的原材料量子点及阻隔膜等原料主要来自于美国和日本企业，国外的龙头厂商具备先入和技术优势，目前在全球范围内三星和美国 3M 公司占据了量子点膜 80%以上的市场份额，国内厂商激智科技迅速成长，2019 年包含量子点膜的高端显示用光学膜产品实现了 1.34 亿元销售额，同比增长 124.76%。

　　激智科技顺应高色域显示趋势，2017 年即开始与拥有先进量子点技术的 Nanosys 合作，布局量子点膜。

　　Nanosys 拥有全球最大的量子点纳米材料工厂，合作后激智从 Nanosys 获取到量子点膜的原材料和技术，结合自身的精密涂布工艺和配方工艺，实现了量子点膜的快速量产。目前公司量子点膜已经顺利通过多家客户的验证，部分客户已量产出货，未来随着 QLED 市场的不断成长，公司新成长空间有望开启。

　　在保证公司核心光学膜业务的行业领先地位的同时，公司于 2017 年开始通过一系列投资、并购活动布局具有高增长空间的产品领域，建立新产品事业部，目前已经迅速成长并贡献 公司业绩，新产品顺利量产和销售体现了激智科技技术工艺、生产管理水平和市场拓展等方面的实力。

　　2017 年公司与宁波广捷投资管理合伙企业（有限合伙）共同出资设立子公司宁波激阳，通过扩散膜生产线改造，积极拓展太阳能背板膜及其基膜等产品，且以较小资本开支达到规模化生产能力，进军新能源领域。全球光伏产业在各国政府积极支持推动下，迅速发展，市场不断扩张。

　　太阳能为清洁、可再生的能源，资源丰富、分布广泛，极具发展潜力，根据《BP 世界能源统计年鉴 2020》，2019 年全球太阳能光伏发电量同比增长超 24%，远高于风能及其他可再生能源发电量增速。

　　随着全球范围内能源结构向多元化、清洁化、低碳化的方向转型，未来将将有越来越多的国家和地区积极投入太阳能光伏发电的商业化开发和利用，带动光伏产业持续发展。

　　根据欧洲光伏产业协会数据及预测，乐观情况下，2023 年全球新增装机容量将达 270GW，而较为保守的视角也给出了 2021 年-2025 年期间 16%的年复合增长率预测。

　　我国光伏新增和累计装机容量位居全球首位，未来市场前景仍非常广阔。2020 年，全球 光伏新增装机量约为 130GW，同比增长 13.0%。

　　据保守估计，2025 年，全球光伏新增装机量将达到 270GW。总体而言，全球的光伏市场仍有很大的增长空间，2013 起我国新增装机容量连年全球第一，为名副其实的光伏大国。根据国家能源局统计，截至 2021 年。