半岛彩票:券商个股推荐（2019319）

　　公司通过并购转型，形成金融信息化和芯片物联网双主业。公司在金融科技服务领域具有一定的影响力，2017年公司在中国银行IT解决方案市场占有率排名第8，其中在业务类解决方案市场排名第4，并在核心业务解决方案子市场排名第2，市场占有率达5.7%；

　　银行业信息化市场空间巨大，竞争格局分散。我国银行信息化行业格局较为分散，不存在具有绝对竞争优势的龙头企业。银行业是金融行业中对信息化建设投资规模最大的用户，2017年投资规模占市场的69.37%。其中城市商业银行和农商、农合、农信等农村金融机构等的IT投资逐步增长，占到银行业总体IT投资的30.4%；

　　携手蚂蚁金服，赋能中小银行科技。公司与蚂蚁金服的战略合作持续深入，双方将在金融科技服务市场，特别是在城市商业银行和农村商业银行的金融科技服务市场开展多个层面合作，共同打造数字银行平台及互联网金融运营平台，赋能中小金融机构。台州银行成功上线了业务枢纽平台为公司推广该平台积累了经验和口碑；

　　政府、电信、互联网等行业高性能计算需求持续高景气。2018年公司来自于企业、政府、公共事业三个板块收入持续保持高增长，同比增速分别为42.4%、31.2%、66.8%，其中企业侧仍然是互联网客户增速较快，如去年中标的来自于字节跳动增幅较大。而公共事业主要是来自于中国电信、中国移动采购增加较快，2018年多次以排名前列的分数中标运营商各地数据中心和云平台项目；

　　行业上游涨价和价格战趋缓，选择优质订单，公司毛利率回升。公司2018年毛利率18.30%，预计2019将持续回升。经过2017年原材料涨价和价格战，服务器行业整体毛利率下降较多，公司在2018年进一步精选优质毛利率较好的订单。随着互联网行业增速放缓，服务器行业价格战也逐步趋缓，预计2019年行业毛利率将整体回升；

　　服务器一体化研发投入持续加大，预计公司自主芯片服务器将助力公司市占率稳步提升。公司2018年研发费用5.07亿元，同比增长118.5%，为了服务器一体化战略，公司研发投入持续加大，预计在自主芯片帮助下，公司未来市占率有望从9%提升到15%；

　　盈利预测：预计2019-2020年公司净利润将达到6.38亿、8.87亿，未来公司作为自主可控龙头将显著受益于一体化战略和安全可控芯片量产，市占率有望稳步提升。

　　研发投入继续加大，云业务研发投入高。（1）2018年，公司研发投入为14.86亿元，同比增长14.5%，研发投入占营业收入的比重为19.3%，研发费用化率为88%，自2014年以来，研发费用化率一直在86%-88%的高位。2015年至今，公司研发投入占营业收入的比重稳定在20%附近，认为，高研发投入保证了公司的产品优势和技术壁垒。（2）云业务研发投入占研发总投入的比重高。2018年，公司云服务业务收入20.94亿元，云服务业务收入占营业总收入的比重为27.2%，但云业务研发投入却占公司研发总投入的48.3%；

　　软件业务：收入同比增长9%，已通过CMMI5级。2018年公司软件业务收入为55.79亿元，同比增长8.7%。公司的软件产品包括针对大型企业的NC系列、针对中大型企业U系列以及针对小微企业的T系列产品。2018年，公司正式通过全球软件领域最高级别CMMI5级认证评估，已具备全球领先的软件成熟度及软件项目管理能力；

　　金融服务业务增长55%。金融服务业务主要是指金融云服务和其他金融服务业务。推算2018年，公司金融业务收入为12.44亿元，同比增长55%。其中，支付服务业务实现收入1.55亿元，同比增长81.8%。互联网投融资信息服务业务收入10.88亿元，较上年同期增长51.8%；

　　电力信息化行业专家，自主创新能力领先。朗新科技是中国专业的公用事业解决方案提供商，业务主要集中于电力系统，核心产品电力营销系统在国网12个省网公司应用，保持40%的高市占率；

　　2019年3月8日，国家电网“泛在电力物联网”建设工作部署电视电话会议在京召开。随着泛在电力物联网的建设，接入设备有望持续增加，随之而来对营销系统的要求也显著提升。公司在营销系统领域积累深厚，在海外已经实施营销2.0系统是海外电力能源运营商转型的得力工具。判断泛在电力物联网体系下的新型营销系统与国家电网此前提出的“云大物移智”时代的营销2.0体系在建设目标和内容上有相似之处。目前，公司正在积极参与国网营销2.0的前期工作；

　　积极开展创新业务布局，收购增强盈利能力。除传统公用事业行业外，公司积极拓展创新业务，目前已经体内孵化了数字城市、新外贸和一带一路、工业互联网、金融科技等多领域创新业务。新外贸和智慧城市等创新业务齐头并进，拓宽营收渠道；

　　国企混改先锋初见成效，5G代际更迭迎来历史机遇。在经历了3G时代的辉煌，4G时代的挣扎之后，中国联通在4G后期通过混改，机构改革，降本增效等系列举措，业绩和各项经营指标逐步回暖；

　　3G占尽优势，4G后发难制人，5G迎来新机遇。3G时代，联通坐拥WCDMA制式红利，技术和产业链的优势使得联通在3G时代优势明显。4G时代，由于对4GTDD基站投资未能率先卡位，错过4G基站最佳投资时机，在政策提速降费的压力下，公司处境艰难。面向5G大变革时代，运营商有望从管道化向全面数字化运营综合体跃升，物联网ToB带来新的收入增长点，联通作为拥抱改革的排头兵，有望在5G时代重新赋能，揭开新的发展篇章；

　　对比全球主流运营商，公司估值仍有提升空间。对比海外主流运营商，海外运营商如Verizon、西班牙电信等PB估值都在2倍以上；3/4G周期联通估值也都突破2倍PB以上，目前联通估值仍在相对历史低位，未来仍有提升空间；

　　发布2018年度报告。公司2018年实现营业收入4.76亿元，较上年同期增长31.39%；实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，较上年同期增加28.54%；

　　将公司成长归因为产品出新、应用扩展、地域扩张三个层面。（1）产品出新：公司募投项目进展顺利，本年度推出18款新产品，其中3G、4G产品出货量持续增长，实现销售收入1.45亿元，占营收的30.48%，同比增长37.12%。（2）应用扩展：2018年动物追踪溯源产品作为新业务之一，实现收入近1800万元，共享经济类产品实现收入超5500万元。（3）地域扩张：选定汽车金融风控领域作为国内市场开拓的突破口，研发出顺应国内市场、客户需求特点的多款产品。未来在全球范围推广产品，拓展欧洲、南美、北美及非洲等市场；

　　轻资产经营模式，研发紧跟需求，转化为收入周期短。公司通过供应链采购元器件，进行架构和功能设计软件研发，外包加工成终端。2018年报资产负债率18.61%、流动资产/总资产76.49%。现在销售人员大多为外籍，常年在国外跟踪和发掘市场。2018年研发费用6739万元，同比增长46.60%，占收入比达14.15%。依据市场需求投入研发，次年即可转化为收入；

　　2018年业绩快报落在预告的范围内，符合预期。公司预告2018年收入63.37亿元，增长17.96%；扣非归母净利润为7亿元，增长0.14%。反推Q4单季度利润为1.54亿元，环比增长6.9%，同比下滑32%；

　　CDN价格战趋缓，公司核心客户稳定。2016年底，CDN开始打价格战，直到2018年下半年市场格局稳定，价格战趋缓，整体净利率逐步企稳回升。从业绩上看，Q4环比在抬升；

　　最早进军边缘计算，剥离IDC，聚焦边缘计算、云安全等。2019年1月3日公告，公司将厦门秦淮全部股权剥离，带来6.97亿的投资收益，回笼资金，降低财务费用。2019.1.29，与联通合资公司已经落地，双方各持股42.5%，双方高管出资设立合伙企业持股15%，重点布局边缘计算、云安全等新领域；

　　盈利预测：预测2018年至2020年每股收益分别为0.28、0.36和0.48：元。净资产收益率分别为8.4%、9.7%和11.4%。

　　兆能在手订单超26亿，业绩承诺超预期潜力大。平治信息计划通过现金以1.11亿人民币收购深圳兆能讯通51%股权，19~20年承诺归母净利润不低于2850万、3750万、4320万。根据回复问询公告，截止2019年2月末兆能已获得终端销售在手未出库订单为754.44万台，合计金额超过26亿元，业绩有望超预期；

　　三大运营商重视智慧家庭战略，迎合5G浪潮。三大运营商对于智慧家庭战略充分重视且在加速推进，例如，中国电信16、17年智能网关大单定量在千万台左右，2018年采集创下历史纪录，订购近3000万台网关，约50亿元体量；

　　公司发布2018年年报。公司全年实现营收12.49亿元，同比增长121.75%；归母净利润8679.69万元，同比增长97.91%。同时，公司发布2019年一季度业绩预告：净利润3500万元-3700万元，比上年同期上升424.6%-454.57%；

　　研发投入加大，技术驱动产品创新。公司是无线通信技术领域拥有自主知识产权的专业产品与方案提供商，产品分为M2M和MI两个业务板块，其中M2M对应车联网、智能电网、移动支付、安防监控等应用领域，MI对应移动智能终端领域，包括笔记本电脑、平板电脑、电子书等消费电子产品。2018年，公司研发投入共计1.1亿元，占同期公司营业收入比为8.87%；

　　盈利预测：预计公司2018~2020年EPS分别为1.19、1.76和2.44元，对应PE为50倍、33倍和24倍。公司近二年PE平均值和最低值分别为65和33倍。

　　立足电磁屏蔽及导热器件，整合业务迈向5G市场。公司立足于电磁屏蔽材料、导热材料及器件，为客户提供电磁屏蔽及导热应用解决方案，过去5年收入复合增长率超过25%。未来5G时期的基站天线倍。随着通讯业务国内龙头的崛起，基站天线产业有望往上游厂商进一步转移；

　　三剑合璧，整合产业链迈向5G大市场。基于原有客户优势以及自身屏蔽和导热材料加工技术，同时通过收购博纬通信，补充公司的天线设计研发及测试能力；收购润星泰，完善天线端产品配套，加强半固态压铸技术布局，公司已经基本完成新型基站整体解决方案布局。另外通过收购品岱，与母公司热材料业务形成协同效应，有效降低成本，形成从上游材料到下游模组的完整方案；

　　公司逐步进入投入后的产出期，迎来最好的投资阶段。上市后公司在2017年-2018年持续投入，固定资产大幅增加，固定资产从2017年的1.28亿元增加至2018年的2.86亿元。在建工程持续维持在高位，2018年在建工程接近1亿元，显示出公司在持续产能扩张期，以应对5G时代需求的到来。在产出方面，2018年公司员工人数从2699人增加至3250人，增长20%。在人数大幅增加的背景下，2018年人均产值从38万/年增加至40.79万元/年，显示公司逐步进入产出周期；

　　半导体石英材料营收增速52%，国产替代加速。报告期公司半导体石英材料营收同比增长52%，市场份额进一步提升。报告期公司获得TEL、LAM、AMAT认证的产品规格在持续增加，LAM认证规格达22种，AMAT认证规格有18种。18年出口产品占营收近38%，以日本、韩国为主，比17年提高约10pct。随着19-21年晶圆厂建设高峰来临、国内产品质量稳步提升，预计半导体石英国产替代加速；且半导体石英毛利率较高，有望成为19-21年公司业绩增长引擎之一；

　　高性能纤维复材进入定型阶段，纤维复材基地持续建设中。公司是国内唯一一家具有军工资质的石英纤维制造商，报告期公司高性能纤维增强复合材料制品研制阶段已经结束，各项测试指标均满足设计要。